2025年报&2026年一季报点评盈利能力稳健提升，高分红价值凸显

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营收69.70亿元，同比-1.78%；归母净利润9.20亿元，同比+1.94%；扣非归母净利润7.79亿元，同比+4.41%。2026年Q1实现营收14.92亿元，同比+0.09%；归母净利润1.31亿元，同比-7.18%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+3.39%。
• 增长动力：智慧照明成为增长主动力，智能解决方案销售翻倍增长，成为核心增长引擎。分渠道看，家居渠道持续优化，商用渠道打造场景化解决方案，电商渠道强化内容运营，海外市场在欧洲、东南亚、中东等地实现突破。
• 费用管控：2025年毛利率39.33%，同比持平；费用率端销售/管理/财务/研发费用率分别为17.41%/3.87%/-0.44%/4.26%，同比-0.79/-0.86/+0.30/-0.05pct。归母净利率13.21%，同比+0.48pct。2026年Q1毛利率37.27%，同比+0.96pct；费用率分别为19.42%/4.54%/-0.52%/4.83%，同比+0.88/-0.22/+0.29/+0.18pct。归母净利率8.78%，同比-0.69pct。
• 股东回报：2025年度拟每10股派发现金红利8.5元（含税），占归母净利润68.33%。计划2026年进行一次性中期特别分红。

研究结论

• 公司核心业务盈利能力稳健，渠道结构优化与智能化战略成效显著，为全年增长奠定坚实基础。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为9.91/10.75/11.44亿元，对应PE为15/14/13X，给予目标价24.0元/股，维持“强推”评级。
• 风险提示包括原材料成本波动、下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧、房地产行业波动、汇率波动等。