2025年报&2026Q1季报点评营收增速转正，分红稳中有进

核心观点与关键数据

沪农商行2026年第一季度实现营收、归母净利润同比分别增长1.2%和0.7%，营收利润增速边际改善，主要受益于利息净收入同比转正（增长2.3%）、手续费及佣金净收入明显修复（增长16.9%）以及成本收入比改善。资产质量整体稳健，不良率、拨备覆盖率分别维持在0.96%和303.07%，关注类贷款占比下降21bp。公司2025年拟每股分红0.435元，分红比例34.07%。

财务表现

• 规模增长：2026年第一季度末总资产、贷款、存款同比分别增长5.7%、4.2%和7.1%，规模延续稳健扩张，贷款投放提速。
• 净息差：2026年第一季度净息差为1.37%，较2025年末收窄2bp，贷款收益率和存款成本率分别下降14bp和10bp至3.18%和1.47%。
• 非息收入：手续费及佣金净收入增长16.9%，主要由代销保险和理财业务驱动；其他非息收入因汇兑损益波动同比下降10.9%。
• 资产质量：不良率、拨备覆盖率分别维持在0.96%和303.07%，关注类贷款占比下降21bp，信用成本率上升7bp至0.31%，拨备计提保持审慎。

研究结论

• 投资建议：给予沪农商行目标估值为2026年0.75倍PB，对应目标价10.73元，维持增持评级。
• 财务预测：调整2026-2028年净利润增速预测为1.1%、1.6%、2.9%，对应BVPS为14.31、15.37、16.47元/股。
• 风险提示：经济修复强度低于预期、资产质量改善不及预期。

估值与市场表现

• 估值指标：2026年预期市净率为0.63，市盈率为6.96。
• 股价走势：52周内股价区间8.11-10.37元，总市值87.282亿元，流通A股9.374亿股。