财报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感和粉末业务快速增长

核心观点

公司发布2025年年报和2026年一季报，全年及季度业绩均实现稳健增长。2025年营收18.02亿元，同比增长8.38%；归母净利润4.18亿元，同比增长11.29%。25Q4营收5.01亿元，同比增长14.98%；归母净利润1.25亿元，同比增长39.57%。2026年一季度营收4.90亿元，同比增长27.73%；归母净利润8852万元，同比增长20.00%。

业务板块表现

1. 金属软磁粉芯：保持市场领先地位，通讯、服务器电源及UPS应用领域高速增长，新能源汽车及充电桩领域较快增长，光储应用领域占比超高，空调应用领域因主动放弃低价市场竞争而下滑。
2. 电感元件（以芯片电感为主）：较快增长，拓展ASIC、光模块等领域并实现量产，良率提升，交付周期缩短，加速推进惠东生产基地建设，提升产能。
3. 金属软磁粉末：快速增长，新能源汽车、AI服务器等领域需求强劲，新粉体工厂筹建工作稳步推进，多条生产线已投产并贡献稳定效益。

财务数据

• 2025年扣非净利润4.08亿元，同比增长11.35%；经营活动产生现金流量净额3.47亿元，同比增长209.04%。
• 2026年一季度扣非净利润8733万元，同比增长21.10%；经营活动产生现金流量净额9507万元，同比-19.73%。
• 资产负债率23.15%，在手货币资金约4.43亿元，同比+75.56%；在手存货约3.29亿元，同比+81.32%。
• 期间费用：2025年销售费用约2497万元，同比-6.16%；管理费用约7722万元，同比-7.99%；研发费用约1.52亿元，同比+29.38%；财务费用约1612万元，同比+67.05%。
• 拟每10股派发现金股利2元（含税），总计约5798万元（含税），约占2025年归母净利润的13.87%。

投资评级与预测

维持“优于大市”评级。预计2026-2028年营收分别为23.75/29.09/34.42亿元，同比增速31.8%/22.5%/18.3%；归母净利润分别为5.51/6.77/8.02亿元，同比增速31.7%/22.9%/18.6%；摊薄EPS为1.90/2.33/2.77，当前股价对应PE为44/36/30倍。

风险提示

行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。