铂科新材2023年报暨2024年1季报点评：芯片电感产能扩张，粉末营收快速增长

公司2023年及2024Q1的营收分别为11.59亿和3.35亿，同比增长8.71%和15.28%；同期归母净利润分别为2.56亿和0.72亿，同比增长32.48%和8.98%，业绩表现符合预期。鉴于公司芯片电感业务的持续放量，我们调整了公司2024-25年的归母净利润预测至3.4亿和4.36亿，并新增了2026年的预测值为5.72亿，对应的每股收益（EPS）分别为1.71元、2.19元和2.88元。

考虑到芯片电感市场的增长潜力，我们将公司2024年的估值设定为高于行业平均的40倍PE，由此计算出目标价为68.4元（原目标价为50.8元）。整体而言，我们维持对公司“增持”的评级。

公司的芯片电感业务正加速发展。通过抓住市场机遇，公司成功研发了专为AI芯片定制的芯片电感产品，并已实现700W级别GPU的电感料号量产。截至2023年底，公司芯片电感产能已达500万片/月，预计2024年将根据市场需求进一步扩大至1000-1500万片/月。此外，多个在研项目也将在未来实现量产，预计2024年芯片电感业务将继续保持高速增长。

金属粉末业务也取得了显著进展。得益于下游需求的上升，2023年公司金属软磁粉销售收入同比增长34.29%。公司成功开发了微细球形铁硅铬粉末，并实现了进口替代。目前，公司正在筹建一座6000吨/年的粉体工厂，计划在2024年下半年开始释放部分产能，预示着公司金属粉末业务的强劲增长势头。

虽然下游去库存对磁粉芯的交付节奏产生了影响，但这一情况已有所改善。金属软磁粉芯的主要应用领域包括新能源汽车和通信，尽管光伏领域的增长速度因逆变器厂商的去库存策略而放缓，但整体装机规模仍在增长，预计未来需求将逐步回升。

面对潜在的风险，如AI发展低于预期或光伏需求大幅下滑，公司采取了灵活的战略调整以应对挑战。在与云路股份、江丰电子和上海新阳等可比公司的比较中，考虑到公司芯片电感业务的快速增长，我们将公司2024年的估值设定为高于行业平均水平的40倍PE。