半年报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长

——半年报点评 公司发布中报：上半年实现营收7.96亿元，同比+36.88%；实现归母净利润1.85亿元，同比+38.18%。24Q1/Q2分别实现营收3.35/4.61亿元，Q2环比+37.60%，分别实现归母净利润0.72/1.14亿元，Q2环比+58.97%。 公司上半年业绩实现高增长，主要得益于：1）金属软磁粉芯保持稳健增长，上半年实现销售收入5.86亿元，同比+7.03%，其中，光伏应用领域Q1增长虽有所放缓，但Q2开始明显回暖，上半年销售收入同比基本持平；2）电感元件(以芯片电感为主)继续保持高速增长态势，上半年实现销售收入1.95亿元，环比2023年下半年增长138.92%，占营业收入的比重达到24.5%；3）金属软磁粉末取得了较大的增长，上半年实现销售收入约1386万元，同比+25.26%，此外，公司筹建的年产能达6000吨/年的粉体工厂，预计下半年可释放部分产能，并预估2025年建设完成。 公司发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》：拟募集资金3亿元，募集资金净额将全部用于“新型高端一体成型电感建设项目”，公司拟在惠州市建设一个新的生产基地，新基地主要用于新型高端一体成型电感产品的研发、生产和销售，计划项目建设周期为30个月。 芯片电感第二增长级加速形成。公司已布局芯片电感业务多年，于2023年下半年开始进入大批量生产交付阶段，产品批量用于英伟达AI芯片GPU-H100。另外公司芯片电感通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，已于2023年顺利实现500万片/月的产能目标，2024年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 风险提示：行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 上调公司盈利预测 ， 预计公司2024-2026年营收分别为17.68/22.51/27.43(原预测15.53/22.11/28.51)亿元 ， 同比增速52.6%/27.4%/21.8%； 归母净利润分别为4.11/5.35/6.21(原预测3.57/4.74/5.72)亿元 ， 同比增速60.6%/30.3%/16.0%； 摊薄EPS为1.46/1.91/2.21元，当前股价对应PE为26/20/18X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模仍有望快速提升，且公司芯片电感业务已快速放量，利润贡献度实现快速提升，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 24H1实现归母净利润1.85亿元，同比+38.18% 公司发布中报：上半年实现营收7.96亿元，同比+36.88%；实现归母净利润1.85亿元，同比+38.18%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比+41.84%；实现经营活动产生的现金流量净额1.20亿元，同比+384.40%，公司上半年加强应收款项管理且现金结算比例增加。公司24Q1/Q2分别实现营收3.35/4.61亿元，Q2环比+37.60%；24Q1/Q2分别实现归母净利润0.72/1.14亿元，Q2环比+58.97%；24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润0.68/1.12亿元，Q2环比+64.67%。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 公司上半年业绩实现高增长，尤其二季度业绩表现亮眼，主要得益于： 1）金属软磁粉芯保持稳健增长，上半年实现销售收入5.86亿元，同比+7.03%，其中，通讯、服务器电源及UPS应用领域、新能源汽车及充电桩领域、空调领域销售收入同比取得较快增长；光伏应用领域Q1增长虽有所放缓，但Q2开始明显回暖，上半年销售收入同比基本持平。 2）电感元件(以芯片电感为主)继续保持高速增长态势，上半年实现销售收入1.95亿元，环比2023年下半年增长138.92%，占营业收入的比重达到24.5%，已成为公司业务发展规划中的主力军。 3）金属软磁粉末取得了较大的增长，上半年实现销售收入约1386万元，同比+25.26%，此外，公司筹建的年产能达6000吨/年的粉体工厂，预计下半年可释放部分产能，并预估2025年建设完成。 4）今年上半年，公司的产品体系和收入结构都得到进一步完善，有效熨平了下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响。 财务数据方面：①截止至2024年上半年末，公司资产负债率为24.58%，相比于2023年末上升0.52个百分点；在手货币资金约2.69亿元，同比+15.00%；在手存货约1.93亿元，同比-8.18%；②期间费用方面，公司今年上半年销售费用约1159万元，同比+3.96%；管理费用约3435万元，同比+11.55%；研发费用约4282万元，同比+38.60%；财务费用约469万元，同比-7.94%；③公司发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集资金总额为3亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于“新型高端一体成型电感建设项目”，公司拟在惠州市建设一个新的生产基地，新基地主要用于新型高端一体成型电感产品的研发、生产和销售，计划项目建设周期为30个月。 图3：公司资产负债率 图4：公司期间费用率 公司多领域拓展保障中长期成长性 公司专注于金属软磁粉、金属软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。 公司持续推进产品升级迭代。2023年，公司推出的全新铁硅系列磁粉芯(NPV和NPC系列)、铁镍系列磁粉芯(NPN-LH)市场反馈良好，市场占比逐步提升；公司对NPV、NPC两大系列继续优化升级，成功研发了GPV、GPC系列，将于2024年推向市场，丰富了公司的金属软磁粉芯产品线；公司拟开发的铁硅5代磁粉芯在实验室取得了突破性进展，其损耗特性在铁硅4代的基础上进一步降低了约50%，可满足市场对更高频趋势的需求。 图5：公司持续推进产品升级迭代 芯片电感第二增长级加速形成。芯片电感起到为芯片前端供电作用，金属软磁粉芯芯片电感方案更适用于高算力芯片应用场景。公司已布局芯片电感业务多年，于2023年下半年开始进入大批量生产交付阶段，产品批量用于英伟达AI芯片GPU-H100。另外公司芯片电感通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。公司同时有多个在研项目也将陆续实现量产，其中，适用于AI服务器电源电路的TLVR电感，目前已经实现小批量生产。产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，已于2023年顺利实现500万片/月的产能目标，2024年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 图6：公司芯片电感第二增长级加速形成 盈利预测：维持“优于大市”评级。上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.68/22.51/27.43(原预测15.53/22.11/28.51)亿元 ， 同比增速52.6%/27.4%/21.8%；归母净利润分别为4.11/5.35/6.21(原预测3.57/4.74/5.72)亿元，同比增速60.6%/30.3%/16.0%；摊薄EPS为1.46/1.91/2.21元，当前股价对应PE为26/20/18X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模仍有望快速提升，且公司芯片电感业务已快速放量，利润贡献度实现快速提升，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）