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2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期——公司信息更新报告

2026-04-27 开源证券王英杰

业绩表现：2025年公司营收53.59亿元（-6.6%），归母净利润5.06亿元（+0.5%）；2026Q1营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%）。业绩高增，利润加速修复。
品牌表现：2025年薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美营收分别为44.32/2.35/1.29/4.52/0.47亿元，同比-9.7%/+17.0%/+115.1%/-3.2%/-9.6%。薇诺娜宝贝和瑷科缦增长亮眼。
渠道表现：2025年线上/线下/OMO渠道营收分别为39.51/9.18/4.63亿元，同比+1.0%/-27.9%/-11.2%。阿里系营收17.14亿元（-0.7%），抖音系营收9.70亿元（+17.2%）。
盈利能力：2025年/2026Q1公司毛利率分别为74.5%（+0.7pct）/73.4%（-4.1pct）。2025年销售/管理/研发费用率同比分别-0.0pct/+0.3pct/-0.7pct；2026Q1费用率同比均-3.0pct，费用管控成效显著。
业务战略：主品牌薇诺娜推出银核系列，开辟敏感肌抗老赛道；子品牌薇诺娜宝贝线上抖音发力，线下进驻山姆等KA渠道；瑷科缦布局医美术后场景，合作超600家院线机构；收购初普布局家用美容仪，打造“仪器+护肤”妆械协同方案。
渠道策略：“三盘货”策略打通线上线下，布局即时零售与腾讯生态，拓展线下KA/CS及皮肤科诊所渠道；海外市场稳步拓展，进驻港澳台、东南亚及北美。
盈利预测：上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.69/7.70/8.78亿元，对应EPS为1.58/1.82/2.07元，当前股价对应PE为24.3/21.1/18.5倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。