周度回顾
- 本周（0420-0424）金属市场震荡，伦市排序为镍＞铝＞锌＞锡＞铅＞铜。
- 市场主要受美伊冲突局势和美联储政策影响，美元指数走强压制金属价格。
- 霍尔木兹海峡封锁对印尼镍生产影响显著，整体市场在风偏修复后震荡整理。
下周观点
- 逻辑：美伊冲突持续波动，美联储偏鹰派发言推高美元，市场担忧从风偏改善转向能源价格冲击。
- 铜：海峡关闭影响湿法冶炼和降息预期，但高价压制下游需求，库存去化放缓。
- 锡：体量较小，流动性冲击影响大，海峡持续关闭令锡价承压。
- 推荐策略：观望。
- 关注：中国PMI、美联储议息会议、中东局势、政治局会议。
- 风险提示：全球流动性冲击、需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率预期显示27年10月和12月降息，但时间推后；沃什发言偏鹰，关注中国PMI和美联储议息会议。
- 供应：国内电铜3月产量同比增7.5%，铜材进口降10.6%；1-2月废铜进口同比增9%，票点9-10%。
- 需求：3月铜材开工率同比增，光伏电池片产量同比降；集成电路产量提升，电网电源投资明显提升。
- 库存：全球交易所库存120.03万吨，周度去库3.5万吨；国内库存30.3万吨，周度去库2.5万吨。
- 估值：TC周度-81.4美金，硫酸走高，粗铜加工费走低；现货进口盈160元，精废价差1593元，华南现货升水165元。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，投机度上行。
行业分析：锡
- 供应：1-2月进口矿累计同比增88%；3月原生和再生产量同比降25.1%和2.2%，两省冶炼开工率62.3%环比降1%。
- 需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强。
- 库存：全球交易所库存18222吨，周度去库149吨。
- 估值：加工费不变，现货进口亏6710元，升水1250元，伦敦Con133美金。
- 持仓：LME净多上行，国内投机度下行。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，从业十余年，具有丰富的产业和投研经验。
重要声明
- 本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
- 报告内容基于合法信息，但招商期货不保证其准确性，不构成买卖出价或投资建议。
- 市场有风险，投资需谨慎，本报告不作为唯一参考因素。
