周度回顾
本周（0720-0724）金属整体震荡偏强，伦市表现依次为锌＞镍＞锡＞铜＞铝＞铅。上周美伊冲突加剧，原油价格大涨，美联储加息预期提升至9月和12月各加息一次。全球股市调整，谷歌财报显示营收和利润超预期但资本开支大幅增长，市场对AI投入回报担忧。特朗普再度加征关税，通胀预期上行。宏观压力下，微观支撑（铜锡去库、现货升水走强）使金属价格获得支撑。周末美伊冲突缓和，市场预期特朗普可能再度Taco，情绪好转。
下周观点
上周宏观因素施压金属，但周末情绪好转。微观层面，铜锡持续去库，国内外结构走强，现货升水走强，给予价格支撑。铜LME注销占比62%，市场关注美国铜关税情况。推荐短期震荡偏强思路。下周关注美联储议息会议、中国政治局会议、美国PCE数据、中国PMI数据、中东局势、美国大厂财报。风险提示全球流动性冲击和需求不及预期。
行业分析
铜
- 宏观：CME利率预期9月和12月各加息一次；欧央行利率不变；谷歌资本开支增长，关注FOMC、政治局会议和PCE数据。
- 供应：国内电铜6月产量环比下降2.1%，6月铜材进口同比增加4.4%；5月废铜进口同比增加11%，废铜票点9-10%。
- 需求：铜材开工率6月环比下行0.4%；5月全球新能车销量同比增加10.9%。
- 库存：全球交易所库存105.2万吨，周度去库2万吨；国内库存16.2万吨，周度去库3.8万吨，LME注销占比62%。
- 估值：TC周度-154.8美金，硫酸价格1919元；精废价差3800元，冶炼厂临单冶炼亏损。
- 现货：LME0-3back8美金，国内back560元，进口升水114美金。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，波动率维持。
锡
- 供应：6月原生和再生产量同比增加11%和59%，6月锡进口同比减少31.2%。
- 库存：全球交易所库存13834吨，周度去库408吨。
- 估值：加工费上行，现货进口利5400元，升水900元，伦敦Con187美金。
- 持仓：LME净多持稳，国内投机度下行。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。
重要声明
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