周度回顾与下周观点
本周（0330-0403）金属市场震荡偏强，伦市表现顺序为铝＞锌＞锡＞铅＞铜＞镍。主要逻辑在于特朗普释放谈判信号、鲍威尔发言鸽派超预期，市场对战争缓和持乐观态度，但特朗普提出新的最后期限，后续局势仍需观察。
下周核心关注伊朗与美国战争进展。目前双方谈判陷入僵局，若战争持续，市场风偏可能下降，对金属带来压力。国内PMI、美国非农数据好于预期，但宏观压力成为最大驱动因素。
推荐策略与关注重点
建议观望，若战争持续且霍尔木兹海峡关闭，滞胀交易或再度开启。下周关注中美CPI数据、中国货币信贷及中东局势。
铜市场分析
- 宏观：CME利率期货显示26年及27年前三季度不会降息；美国非农和中国PMI好于预期。
- 供应：国内电铜3月产量同比增7.5%；1-2月废铜进口同比增9%，票点9-10%。
- 需求：精铜制杆开工率83.6%，电线电缆开工率同比走强；月度铜材开工率同比正增长，铜板带开工率走强。
- 库存：全球交易所库存125.3万吨，周度去库5.5万吨；国内库存42.05万吨，周度去库6万吨，伦敦注销占比重回17%。
- 估值：TC周度-77.9美金，硫酸价格走高，粗铜加工费大幅走低；现货进口盈170元，精废价差-130元，华南现货升水160元。
- 持仓：海外基金净多持稳，国内持仓下行，投机度下行。
锡市场分析
- 供应：1-2月进口矿累计同比增88%；3月原生和再生产量同比-25.1%和2.2%，两省冶炼开工率67.2%。
- 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱。
- 库存：全球交易所库存17849吨，周度累库27吨。
- 估值：加工费上行，现货进口亏8000元，升水1650元，伦敦Con107美金。
- 持仓：LME净多下降，国内持仓和成交下降。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，具有十余年有色金属行业经验。
重要声明
本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
