周度回顾
本周（0713-0717）金属整体震荡偏强，伦市排序为镍＞铝＞铜＞锡＞镍＞锌。上周市场震荡偏弱，主要受美伊冲突升级、原油价格上行引发通胀担忧，以及美国CPI数据低于预期但沃什鹰派言论、中国国内经济数据分化等因素影响。尽管全球科技股调整导致市场风偏下行，但铜锡基本面强势，调整幅度有限。
下周观点
上周市场核心关注全球股市波动和美伊冲突。全球股票调整加剧，市场风偏下行，日韩市场杠杆去化尚未结束。美伊冲突升级推高原油价格，美国CPI下行超预期但沃什鹰派发言，CME利率期货维持9月加息一次预期。中国经济数据分化明显。宏观层面目前对金属是逆风时刻，但铜锡微观基本面给出强势支撑：铜矿加工费继续下行，国内去库大幅，伦敦注销占比达57%，contango结构收窄；锡矿加工费周度上行500元，锡矿紧张边际缓和，库存持续去化，全球库存14242吨，周度去化619吨。
推荐策略
短期依然以震荡思路对待。
下周关注
欧央行利率决议，美国大厂财报。
风险提示
全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率预期9月加息一次，美伊冲突升级，关注欧央行利率决议和美国大厂财报。
- 供应：国内电铜6月产量环比下降2.1%，6月铜材进口同比增加4.4%；5月废铜进口同比增加11%，废铜票点9-10%。
- 需求：铜材开工率6月环比下行0.4%，5月全球新能车销量同比增加10.9%。
- 库存：全球交易所库存107.1万吨，周度去库1.2万吨；国内库存16.2万吨，周度去库3.8万吨，LME注销占比56%。
- 估值：TC周度-146美金，硫酸价格1948元。
- LME市场：0-3Con24美金，国内back420元，进口升水90美金。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，波动率下降。
行业分析：锡
- 供应：5月锡矿进口同比增加25.6%；6月原生和再生产量同比11%和59%，周度开工率持稳。
- 库存：全球交易所库存14242吨，周度去库619吨。
- 估值：加工费上行，现货进口利6000元，升水750元，伦敦Con318美金。
- 持仓：LME净多持稳，国内投机度下行。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。
重要声明
本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
