宏观或有改善，金属震荡偏强——招商期货基本金属铜锡周报

周度回顾与观点

本周（0727-0731）金属整体震荡偏强，伦市排序为锡＞锌＞铜＞铝＞镍＞铅。上周美联储议息会议未加息符合预期，但沃什发言偏鹰派；美国PCE数据同比符合预期，环比低于预期；美股因微软财报走强，美元指数走弱。国内政治局会议释放流动性宽松预期，中东冲突加剧但特朗普暂停袭击伊朗。微观层面，伦敦铜和国内铜均维持back结构，现货偏紧，锡库存持续去化。

下周观点与关注重点

短期思路震荡偏强。下周关注美国非农数据、中东局势及美国大厂财报。风险提示全球流动性冲击和需求不及预期。

铜行业分析

• 宏观：CME利率预期9月和1月各加息一次，但概率下行；FOMC、政治局会议和PCE数据符合预期。
• 供应：国内电铜6月产量环比下降2.1%，铜材进口同比增加4.4%；5月废铜进口同比增加11%，票点9-10%。
• 需求：铜材开工率6月环比下行0.4%，5月全球新能车销量同比增加10.9%。
• 库存：全球交易所库存105.2万吨，周度去库2万吨；国内库存16.2万吨，去库3.8万吨，LME注销占比59%。
• 估值：TC周度-160美金，硫酸价格1919元；精废价差3800元，冶炼厂临单亏损。
• 市场结构：LME 0-3back 8美金，国内back 560元，进口升水114美金。
• 持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，波动率维持。

锡行业分析

• 供应：6月原生和再生产量同比增加11%和59%，进口同比减少31.2%。
• 库存：全球交易所库存13834吨，周度去库408吨。
• 估值：加工费上行，现货进口利5400元，升水900元，伦敦Con 187美金。
• 持仓：LME净多持稳，国内投机度下行。

研究员简介

马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，从业十余年，具有丰富的产业和投研经验。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。