基本金属周报：宏观驱动不明，金属窄幅震荡

期货研究报告|商品研究 宏观驱动不明，金属窄幅震荡 ——20231022招商期货基本金属周报 （2023年10月16日-2023年10月20日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2023年10月22日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 5.4% -1.7% -17.5% 5.7% -16.0% 28.6% 过去一月 -4.4% -1.6% -2.0% -5.8% -6.8% -4.0% 过去一周 0.0% -0.5% -0.3% 1.9% 0.3% -0.6% 过去一年 5.3% 2.0% -14.3% 6.6% -20.7% 31.5% 过去一月 -4.4% -1.7% -3.8% -3.2% -10.0% -0.2% 过去一周 -0.5% -0.2% -1.6% 0.9% -3.4% 0.7% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 150% 100% 50% 0% -50% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1016-1020）有色版块震荡偏弱，周内波动不大，其中沪市强弱排序为铅＞锡＞铝＞铜＞锌＞镍。 主要逻辑：上周有色板块除了国内镍相对下跌明显之外，其他品种均窄幅震荡，体现为价格调整后，当期价格得到一定支撑。国内来看，上周出炉的国内月中经济数据向好，3季度GDP同比增长4.9%，整体需求触底改善。海外来看，巴以冲突在周五出现缓和迹象。美国地产新开工和营建走弱，鲍威尔和其他美联储官员发言中性偏鸽。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面，上周原油价格在巴以冲突下上行，引发美债利率上行，但周五情况有所缓和。包括鲍威尔在内的美联储官员发言中性偏鸽派，预期年内不再加息，明年6月开始降息。国内月中经济数据向好，包括固定资产投资中的制造业投资，3季度GDP等数据。整体来看，我们判断宏观相对中性偏暖，所以版块整体驱动不明朗，基本金属震荡略分化。微观来看，精铜制杆开工率上行明显，得到精废价差的支撑，同时铜精矿的现货紧张趋于明显。电解铝在产产能周度不变保持低位，市场担忧进入枯水季云南再次减产的可能性，国内头寸离场明显。进口锌矿加工费继续低位，库存相对持平，窄幅震荡。铅进入淡季，关注冲高回落风险。镍价国内继续伴随累库下跌，不锈钢跟随走弱。锡价上行后成交偏弱，价格继续窄幅调整。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，有色价格依旧震荡运行。铜继续考验66000元的支撑，在看不到新的宏观驱动的情况下预期继续企稳运行。铝需要关注云南地区是否再次减产，短期震荡。锌短期跟随版块震荡，铅价逢高抛空。镍和不锈钢我们依然推荐空镍多不锈钢的头寸。锡调整后等待买入机会。 下周关注：欧央行利率决议，美国PCE数据，巴以冲突进展。 03 行业分析：铜 精废价差支撑铜价低位震荡 铜：宏观：CME利率反映市场预期不再加息，明年6月开始降息 11月联邦基金利率概率 12月联邦基金利率概率 94% 100% 100% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 5月联邦基金利率概率 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 40% 39% 42% 上一周 上一周 上一日 目前 0% 500-525525-550550-575 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 80% 70% 76% 上一日 目前 500-525525-550550-575 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 40% 38% 43% 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 100 50 0 -50 -100 2020-02-01 铜：宏观：中国月中数据改善，美联储官员发言鸽派 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 美国:核心PCE:当月同比 2020-10-01 2020-12-01 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比 中国:商品房销售面积:累计同比 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 美国:PCE:当月同比 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 数据来源：Wind,招商期货 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 40 20 0 -20 -40 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 9 2023-08-01 铜：供应：国内9月精炼铜同比11.3%，铜材进口9月同比-5.8% ICSG全球原生精铜产量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月27日4月16日5月29日7月16日8月28日10月8日11月27日 精铜制杆周度开工率废铜杆周度开工 70 2021年2022年2023年60 9050 80 7040 6030 50 4020 3010 200 10 0 1月6日2月24日4月7日5月20日7月7日8月17日9月27日12月9日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 60120.00 50100.00 4080.00 3060.00 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月13日3月28日5月10日6月25日8月7日9月19日11月7日 01月8日2月21日4月9日5月21日7月5日8月16日10月7日11月30日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10