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宝立食品6031702025年报及2026年一季报点评25稳健兑现，春节略超预期

2026-04-27 华创证券洪

核心观点：宝立食品2025年业绩稳健，实现双位数增长，春节旺季表现略超预期；2026年一季度环比提速，全年有望维持双位数增长。
关键数据：
- 2025年：营业收入29.34亿元（同比增长10.66%），归母净利润2.63亿元（同比增长12.59%）。
- 2026年Q1：营业收入7.76亿元（同比增长16.00%），归母净利润0.66亿元（同比增长12.58%）。
- 2025年毛利率33.3%（同比+0.5pct），归母净利率9.0%（同比+0.2pct）。
- 2026年Q1毛利率33.5%（同比+0.9pct），归母净利率8.5%（同比-0.3pct）。
业务表现：
- 分业务：复调/轻烹/饮品配料营收同比+6.0%/+17.8%/+3.8%，轻烹增长主要来自空刻业务和新品酱包。
- 分渠道：直销/分销收入同比+12.96%/+1.50%。
- 分区域：华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入同比+9.44%/+72.47%/-5.65%/-2.85%/+5.31%/+40.11%/+64.01%/+7.80%。
增长驱动：
- 以新促增：创新产品扩展谱系。
- 情感共鸣：品牌升维，AI助力营销。
- 产能扩充：先进智造提升效率。
研究结论：
- 2026年公司增长趋势有望延续，B端老客关系夯实，C端线下渠道及新品贡献稳定。
- 全年收入端预计双位数增长，利润端略快于收入端。
- 调整2026-27年EPS预测为0.75/0.86元，引入28年EPS预测为0.97元，对应PE为18/15/14倍。
- 维持目标价18.2元（对应26年24倍PE），维持“强推”评级。
风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。