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事件与业绩表现：公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩超市场预期。2025年营收18.7亿元，同比增长18.3%，归母净利润2.3亿元，同比增长12.4%。2025年Q4和2026年Q1营收分别为5.7亿元和5.3亿元，同比增长33.6%和34.6%；归母净利润分别为0.7亿元和0.7亿元，同比增长16.1%和29.2%。毛利率39.0%，同比提升0.6个百分点；归母净利率12.0%，同比下降0.6个百分点。Q4和Q1毛利率分别为38.8%和38.9%，同比提升0.9和0.6个百分点；归母净利率分别为11.4%和13.7%，同比下降1.7和0.6个百分点。业绩增长得益于公司三年战略升级逐步闭环，连续5个季度加速同比增长。
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四大管理举措与行业深耕：公司四大管理举措持续见效，深耕大行业大客户。2025年伺服/步进/控制技术收入分别为9.2/6.5/2.9亿元，同比增长30%/8%/14%，毛利率分别为28.1%/42.8%/65.0%，同比提升0.1/3.7/-1.2个百分点。公司聚焦半导体、光通讯、高端机床、物流、机器人等战略性行业，2025年伺服市占率4.1%，同比提升0.8个百分点。
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人形机器人业务进展：人形机器人业务厚积薄发，打造第二增长曲线。公司定位为核心零部件、组件和解决方案提供商。无框力矩电机2025年交付超过12万台，同比增长20倍以上，获得智元机器人“优秀供应商伙伴”称号。截至2026年Q1末在建产能200万台。行星关节模组、谐波关节模组及高自由度灵巧手研发成功并实现批量供应，截至2026年Q1末获得数十家主流机器人客户订单，并开始规模化供货。
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期间费用与现金流：期间费用有所上升，Q1现金流短期承压。2025年/2026年Q1期间费用分别为5.1/1.4亿元，同比增长28.7%/40.3%，期间费用率27.2%/25.7%，同比提升2.2/1.0个百分点。2026年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/5.6%/11.7%/0.2%，同比变动+0.8/+0.9/-0.7/-0.0个百分点。2026年Q1经营活动现金净额-0.5亿元（2025年Q1为-0.04亿元）。截至2026年Q1末，合同负债0.1亿元，较年初+2.2%；应收账款8.3亿元，较年初+8.6%；存货5.1亿元，较年初+23.5%。
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盈利预测与投资评级：考虑到公司机器人业务处于高投入阶段，下修2026-2027年归母净利润为3.1/4.1亿元（原值为3.7/4.8亿元），预计2028年为5.5亿元，同比+38%/+31%/+36%，对应现价PE分别为42x、32x、23x。维持“买入”评级。
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风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。
