镍周报：成本中枢上移，镍价震荡上行

核心观点及策略

• 宏观方面：伊巴谈判未达成共识，美伊冲突持续；国际油价高位，美联储沃什听证会暗示缩表但不排除降息；中国一季度经济开局良好。
• 基本面：印尼镍矿计价公式调整，1.6%品位镍矿修正系数从17%上调至30%，钴、铁、铬等元素单独计价，显著抬升镍矿成本；中东硫磺供应瓶颈推高硫酸镍成本；下游镍铁不锈钢和三元正极材料排产回升，消费端回暖支撑镍价；海外库存高位回落。
• 投资策略：预计镍矿短期维持震荡上行走势。

市场数据

• 库存：截至4月24日，LME和SHFE库存合计34.6万吨，周环比持平；LME库存下降636吨，SHFE库存小幅增加0.1万吨；沪伦比值降至7.78，LME0-3升贴水收敛至188.05美元/吨。

市场分析及展望

• 宏观：伊巴谈判僵持，国际油价高位，美联储政策不确定性增加，中国经济开局良好。
• 基本面：印尼镍矿新计价公式推高成本，硫酸镍成本上行；下游消费回暖，库存下降，支撑镍价。

行业要闻

1. 印尼镍矿价格：2026年4月第二期金属矿物参考价，镍HMA参考价16933.57美元/吨。
2. 淡水河谷产量：2026年第一季度镍产量4.93万吨，同比增长12%，主要得益于昂萨布玛和沃伊斯湾矿区增产。
3. 印尼监管：未提交2026年RKAB的IUP持有企业将面临处罚，包括暂停生产/运营和IUP被吊销。

相关图表

• 多张图表展示镍价、库存、价格等数据。

风险因素

• 美伊冲突升级，国内消费旺季不旺。