镍月报：成本支撑坚挺，镍价震荡中枢上移

核心观点

• 资源端：印尼苏拉威西矿区雨季影响供应恢复，镍矿供需偏紧；印尼政府加征版税政策预期强烈，火法镍矿价格坚挺，湿法矿价初显疲态；菲律宾苏里高矿区出货受天气影响缓慢。
• 中间品：国内不锈钢产量高位，镍铁价格稳中偏强，RKEF转产高冰镍动力不足，印尼洪水影响Morowali园区生产，MHP供应量预计下滑，下游转向采购MHP。
• 硫酸镍：受成本推动持续上涨，MHP与高冰镍供应偏紧，盐厂挺价情绪强，下游前驱体厂刚需补库，价格仍有上升空间。
• 精炼镍：湿法矿涨价动能弱化，MHP产量增量有限，成本支撑线抬升，短期难返12万元/吨低点；长期看MHP产量释放后镍价或向下寻求成本支撑。

关键数据

• 印尼镍矿：火法矿1.6%周度价格51美元/湿吨，湿法矿1.2%周度价格26美元/湿吨。
• 镍铁：印尼2月产量环比下滑，国内3月产量维持高位。
• 中间品：MHP系数对LME镍84，高冰镍系数对LME镍85.5；4月3日印尼MHPFOB价格12778美元/金属吨，高冰镍13289美元/金属吨。
• 精炼镍：3月国内+LME显性库存24.4万吨，较上周降2785吨。
• 硫酸镍：镍盐厂生产利润大幅回升，流通现货偏紧。

研究结论

• 4月镍价：维持高位震荡，沪镍主力合约125000-135000元/吨，伦镍3M合约15500-16500美元/吨。
• 短期支撑：火法条线成本支撑坚挺，印尼加关税政策预期抬高边际成本线。
• 长期走势：MHP产量释放后镍价或向下寻求成本支撑，与镍铁走势分离。