铅月报：成本及技术支撑，铅价震荡中枢上移

成本及技术支撑 铅价震荡中枢上移 核心观点及策略 原料端，3月内外铅矿加工费低位企稳，受白银价格高位回调影响，炼厂为争抢高银含量精矿而压低加工费的现象有所减少。同时国内北方矿山逐步进入复产，矿端供应改善对加工费形成边际支撑，但供需偏紧格局未改，加工费上行空间仍受限。节后废旧电瓶市场供需双增，报价有望企稳回暖。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 冶炼端，3月春节扰动因素消退，前期检修炼厂陆续复产，预计电解铅产量环比增至33.58万吨。再生铅炼厂仍处亏损状态，部分企业复工延后至3-4月，不改产量环比恢复预期，预计再生精铅产量环比增至20.77万吨。值得关注的是，再生铅新国标于3月1日正式实施，叠加再生铅纳入交割品的制度落地，将推动国内铅市场由原生铅单一定价，逐步转向原生+再生双轨定价新模式。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端看，新国标电动自行车市场接受度偏低，叠加以旧换新政策退出，对新车需求形成抑制；汽车板块政策退坡，消费增速放缓；铅蓄电池出口价格优势减弱，叠加海合会关税政策施压，出口预期偏弱。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，铅市供需端均有恢复，但终端消费预期偏弱，电池经销商及生产企业成品去库缓慢，抑制节后原料的补库需求。供应稳步回升，铅锭库存攀升至同期高位，同时，LME高库存压力难有缓解，均对铅价构成压力。不过成本端较刚性，且期价下方面临较强技术性支撑。预计3月铅价震荡中枢略有上移，但空间相对有限。 何天 从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，供应超预期增长 目录 一、铅市行情回顾..............................................................4二、铅基本面分析...............................................................42.1铅矿供应情况................................................................42.1.12025年全球铅精矿新增产能11万吨，2026年小幅增加至23万吨.......................42.1.2内外加工费低位企稳，铅矿进口窗口开启........................................62.2精炼铅供应情况..............................................................82.2.12025年全球精炼铅供应恢复明显，2026年产量增速放缓.............................82.2.2春节因素解除且副产品价格回升，3月电解铅产量环比增加...........................82.2.3再生铅炼厂亏损扰动生产恢复节奏，3月1日新国标正式实施.........................92.3精炼铅需求情况............................................................112.3.1铅锭进口窗口开启，电池出口承压............................................112.3.2节后电池企业复工，但终端消费不足抑制企业补库需求..............................122.3.3政策利好预期降温，存量需求提供支撑..........................................132.4内外库存同步走高..........................................................15三、总结与后市展望.............................................................15 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势.............................................................................................4图表22025-2026年海外铅精矿产能变化（万吨）............................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况.........................................................................................................6图表4国内铅矿产量情况...............................................................................................................6图表52025-2026年国内主要铅矿产能变化（万吨）........................................................................6图表6内外铅矿加工费情况............................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况...............................................................................................................7图表8铅矿进口情况......................................................................................................................7图表9银精矿进口情况...................................................................................................................7图表10全球精炼铅月度产量..........................................................................................................8图表11各州精炼铅产量情况..........................................................................................................8图表12电解铅产量情况.................................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率..............................................................................................................9图表142025-2026年国内原生铅新扩建产能（万吨）.......................................................................9图表15再生精铅产量情况............................................................................................................10图表16再生铅企业原料及成品库存..............................................................................................10图表17废电池价格先涨后跌........................................................................................................11图表18再生铅企业利润情况........................................................................................................11图表19精炼铅出口情况...............................................................................................................12图表20电池出口情况...................................................................................................................12图表21精炼铅进口情况...............................................................................................................12图表22精炼铅进出口盈亏............................................................................................................12图表23铅酸蓄电池企业开工率......................................................................................................13图表24电池库存..........................................................................................................................13图表25铅酸蓄电池终端消费占比.................................................................................................14图表26汽车产量情况...................................................................................................................14图表27汽车保有量..................................................