核心观点及策略
- 原料端：3月内外铅矿加工费低位企稳，受白银价格影响，炼厂争抢高银含量精矿现象减少，国内北方矿山逐步复产，矿端供应改善对加工费形成边际支撑，但供需偏紧格局未改，加工费上行空间受限。节后废旧电瓶市场供需双增，报价有望企稳回暖。
- 冶炼端：3月春节扰动因素消退，前期检修炼厂陆续复产，预计电解铅产量环比增至33.58万吨。再生铅炼厂仍处亏损状态，部分企业复工延后至3-4月，不改产量环比恢复预期，预计再生精铅产量环比增至20.77万吨。再生铅新国标实施，再生铅纳入交割品制度，推动国内铅市场由原生铅单一定价转向原生+再生双轨定价新模式。
- 需求端：新国标电动自行车市场接受度偏低，以旧换新政策退出，对新车需求形成抑制；汽车板块政策退坡，消费增速放缓；铅蓄电池出口价格优势减弱，海合会关税政策施压，出口预期偏弱。
- 整体来看：铅市供需端均有恢复，但终端消费预期偏弱，电池经销商及生产企业成品去库缓慢，抑制节后原料补库需求。供应稳步回升，铅锭库存攀升至同期高位，LME高库存压力难有缓解，均对铅价构成压力。成本端较刚性，期价下方面临较强技术性支撑。预计3月铅价震荡中枢略有上移，但空间相对有限。
关键数据
- 铅精矿：2025年全球铅精矿产量为456.35万吨，同比增加1.37%。2026年全球铅精矿新增产能预计为23万吨。
- 精炼铅：2025年全球精炼铅产量为1363.35万吨，同比增加1.62%。2026年全球精炼铅产量增速放缓。
- 电解铅：2月电解铅产量28.38万吨，环比减少17.1%，同比减少1.18%。预计3月电解铅产量环比增加18.32%至33.58万吨。
- 再生铅：2月再生精铅产量15.46万吨，环比减少45.18%，同比减少11.35%。预计3月再生精铅产量环比增加34.35%至20.77万吨。
- 铅锭库存：2月LME库存大幅增加至286100吨，月度增加53350吨。2月国内社会库存为6.71万吨，月度增加3.1万吨。
- 铅材出口：2025年12月精铅出口量为2767吨，环比增加141.08%，同比上升270.61%。2025年12月铅酸蓄电池出口量为1724.06万只，环比上升9.28%，同比下滑33.86%。
- 铅材进口：2025年12月中国精铅进口量为8395吨，铅合金进口量为24011吨。2025年1-12月精铅及铅材合计进口量为198641吨，累计同比下滑10.19%。
研究结论
- 铅市供需端均有恢复，但终端消费预期偏弱，供应稳步回升，铅锭库存攀升至同期高位，LME高库存压力难有缓解，均对铅价构成压力。成本端较刚性，期价下方面临较强技术性支撑。预计3月铅价震荡中枢略有上移，但空间相对有限。
- 再生铅新国标实施，再生铅纳入交割品制度，推动国内铅市场由原生铅单一定价转向原生+再生双轨定价新模式，助力行业洗牌及提升集中度。
