印尼释放缩减镍矿配额信号看好镍价中枢上移20260119

会议信息

• 时间：2026年1月19日
• 参会人：方正分析师

全文摘要

• 印尼镍矿配额调整对镍价的影响：印尼计划在2026年缩减镍矿开采配额至2.5-2.6亿吨，通过提高开发成本、收紧产量管理，引导产业向下游延伸，重塑全球镍市供需，预计镍价中枢将上移。
• 华友钴业：看好其产能增长潜力（权益产能超14万吨，马来项目年底投产，48克项目明年年底上线），有望打破成本定价困境，推动镍价中枢上抬至18000美元/吨以上。
• 贵金属配置价值：全球经济形势、美国货币政策及地缘政治风险对贵金属价格构成影响，黄金和白银仍具配置价值，建议关注三金国际、盛大资源等低估值、高弹性的公司。

问答回顾

• 印尼镍政策：
  • 核心目标：通过镍资源换取下游产业投资，实现产业链延伸（早期镍铁不锈钢，现聚焦锂电）。
  • 过去十年成效：成功转化镍资源为下游优势，但导致全球镍供应大幅提升。
  • 当前挑战：中美贸易摩擦、资源价格上涨、民族主义情绪及财政压力（如免费午餐计划）。
  • 税率调整：镍矿税率与镍价挂钩，显示印尼政府不认为镍价长期低于18000美元/吨。
  • 低品位镍矿：维持2%优惠税率，但近期政策变化显示政府更倾向于资源分配。
• 华友钴业：权益产能领先，未来项目投产有望打破成本困境，推动镍价上移。
• 钴价格：刚果金出口延迟导致供给紧张，一季度钴价可能上涨至50万元/吨。
• 工业金属：
  • 铜：供给受限（2023年才大规模投产），需求端美国上半年强劲，建议关注紫金矿业、江西铜业。
  • 铝：暂无详细情况。
• 美联储政策：
  • 1月会议预期：按兵不动，全年最多降息两次。
  • 美国就业数据：部分机构质疑其可靠性，未来修订可能更接近真实水平。
• 风险事件：伊朗军事打击暂缓、美国暂不实施关键矿物关税、鲍威尔留任等缓和市场担忧。
• 贵金属市场：短期宽幅震荡，但地缘风险、AI冲击、逆全球化通胀等因素支撑全年逻辑，下半年美国中期选举可能带来超预期宽松政策，建议关注三金国际、盛大资源等低估值、高弹性公司。