26Q1基金转债持仓分析：“固收+”加速稀释转债，定价走向极致

26年一季度权益市场经历春季躁动后受地缘冲突影响转入调整，纯债尤其是信用债迎来资产荒下的大涨、信用利差被大幅压缩，双重因素驱动下“固收+”加速，带动转债定价走向极致。

二级债基继续领先，转债仓位进一步被稀释。混合型基金对转债的仓位主动降低，目前已来到17年中位置；一级债基由于弹性有限、继续表现为小幅赎回，其中转债仓位5%以上的产品表现为净申购，二级债基持仓转债比例进一步被“稀释”大幅下降来到17年底的水平；转债基金则由于小幅赎回仓位被动小幅提升。

金融/周期/电新行业转债加大配置。持仓风格方面，随着转债估值的走高、资金进一步降低低平价转债的持仓，增加弹性仓位；期限结构方面，除灵活配置型产品以外、各类资金都在相对减少临期转债持仓，而积极加大对次新标的增持；行业方面，主动增持幅度最大的为交通运输/非银金融/汽车/机械设备/石油石化板块。

底仓（临期）券继续被大幅增持、弹性&双高券兑现明显。增持规模前二十的个券仍然以大盘/相对低价券为主，减持个券主要为上涨兑现高强赎预期标的、弱资质标的以及临期无弹性标的。

从主动公募的“含有量”来看，主动公募持有量占比高的转债个券整体大部分评级偏低（AA-及以下）、TMT含量超过60%、以高价弹性券为主；而主动公募含量低的20只券以评级A+及以下个券为主，部分超低平价偏债券的主动公募含量也较低。

几大类基金产品的前十大重仓转债集中度均明显提升、其中兴业被增持明显，弹性券普遍退出前十大，此外闻泰仍然在一&二级债基的前十大重仓券中。