25Q4公募基金转债持仓分析：固收加锐不可当，延续增长

核心观点与关键数据

• 固收+基金规模延续增长：2025年四季度，固收+基金规模继续增长，净申购1605.5亿份，增长势头明显，主要集中在二级债基。可转债基金净申购20.14亿份，连续两个季度保持净申购。
• 权益与转债市场表现：四季度权益市场高位震荡，转债市场表现更具韧性。转债基金小幅增持权益、明显增持金融债，或因可配置转债资产池压缩，权益仓位上调后需更“稳”的底仓资产。
• 机构转债持有行为分化：公募基金、社保、信托在10月、11月减仓转债，12月增配布局跨年行情；险资持续撤离转债，12月减仓幅度较大，年末持有转债面值较年初下降超50%；券商资管连续增配，全年增持转债14.89%。
• 行业分布：公募基金增持电子、机械设备、国防军工、石油石化，减持建筑材料、通信、电力设备。增配方向与四季度行情结构相合，科技主线仍在，电子等弹性品种获资金倾斜，国防军工获较多增配。
• 边际加仓规模：公募基金增配方向更趋扩散，电力设备相关、资源与地缘逻辑、顺周期与制造链条中的转债获明显增持。

研究结论

• 固收+基金在震荡市中表现稳健，通过小幅增配权益、明显增持金融债来控制波动、稳净值。
• 转债市场供需矛盾依然明显，部分机构积极布局跨年行情，险资持续撤离。
• 科技主线仍在，电子、机械设备、国防军工等板块的转债持续受资金偏好。
• 金融债（尤其高等级、流动性好的品种）适合作为稳净值与做carry的配置工具。