2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入高增44%

2026-04-30 袁理,任逸轩东吴证券土豆不吃泥

核心观点：公司2025年营收同比增长12%，但利润端承压，主要受行业周期、项目节奏扰动、成本上升及费用增加影响；2026年一季度收入高增44%，利润率有所恢复，现金流显著改善。
关键数据：
- 2025年：营业收入19.29亿元（+11.97%），归母净利润1.21亿元（-36.93%），扣非归母净利润0.87亿元（-51.09%）；Q1-Q4归母净利润分别为0.42/0.56/0.43/-0.20亿元。
- 2026年一季度：营业收入4.58亿元（+44.52%），归母净利润0.32亿元（-24.40%），扣非归母净利润0.29亿元（+26.33%）；毛利率26.6%（-3.3pct），期间费用率17.65%（-5.97pct）。
- 现金流：2025年经营活动现金流净额3.03亿元（2024年为-2.05亿元）。
研究结论：
- 公司短期利润承压，但经营质量提升，现金流转正，为后续发展提供支撑。
- 下调2026年归母净利润预测至2.9亿元，维持2027年3.5亿元、2028年4.2亿元，2026-2028年PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。
风险提示：扩产进度不及预期、洁净室下游政策风险、技术迭代风险等。