2026年一季报点评：扣非净利润印证主业韧性，麦高证券继续释放协同弹性

2026年一季度，指南针实现总营收7.1亿元，同比增长31%，归母净利润1.1亿元，同比下降20%，主要受2025年同期商誉确认影响。扣非归母净利润同比增长52%至1.1亿元。

核心要点：

1. 金融信息服务业务：资本市场活跃带动业绩增长，一季度营业收入同比增长22%至5.18亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长29%。
2. 券商业务：经纪及自营业务快速发展，手续费及佣金净收入同比增长68%至1.63亿元，代理买卖证券款同比增长63%；净利息收入同比增长34%至0.28亿元；自营业务投资收益预计有所增长。
3. 成本端：管理费用同比增长39%至1.7亿元，主要系麦高证券业务及管理费增加；研发费用同比增长3.5%至0.52亿元。

投资逻辑：

• 金融信息服务业务以高端炒股软件为载体，高付费转化率构筑护城河，资本市场活跃时弹性高。
• 麦高证券经纪业务收入稳健增长，印证导流变现逻辑。
• 先锋基金股权持有90.02%，补全公募基金牌照，构筑“软件付费→客户引流→证券开户交易与财富管理”全牌照闭环。
• 控股股东询价转让4%股份，视为控股股东层面的资源配置与资本运作，不影响控制权。

盈利预测与评级：

• 预计2026-2028年归母净利润分别为2.64/3.47/4.52亿元，对应PE分别为222/169/130倍。
• 维持“买入”评级，期待麦高证券发展，看好公司长期成长性。

风险提示：

• 业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。