2026年一季报点评：商业运营稳健增长，扣非利润韧性凸显

2026年一季报点评：商业运营稳健增长，扣非利润韧性凸显

• 核心观点：公司2026年一季度受房地产开发结转节奏放缓影响，收入端延续下行，但商业运营表现稳健，扣非利润实现双位数增长，现金流进一步改善，债务结构继续优化。
• 关键数据：
  • 营业收入：73.17亿元，同比-24.9%。
  • 归母净利润：3.12亿元，同比+2.4%。
  • 扣非归母净利润：3.44亿元，同比+15.0%。
  • 竣工面积：12.62万平方米，同比-78.7%。
  • 毛利率：38.0%，同比+8.6pct。
  • 销管费用率：同比下降1pct。
  • 合同销售金额：30.16亿元，同比-40.9%。
  • 销售面积：52.65万平方米，同比-20.0%。
  • 商业运营收入：35.45亿元，同比+2.82%。
  • 出租物业：179个，同比增加5个。
  • 平均出租率：97.4%。
  • 经营性现金流净额：1.59亿元，同比+70.0%。
  • 货币资金：82.37亿元，较年初增加14.34亿元。
  • 偿还境内外公开市场债券：16.29亿元。
  • 合联营公司权益有息负债：22.16亿元，同比下降5.38亿元。
• 研究结论：
  • 开发销售延续调整，但商业运营稳健增长，收入规模已超过合同销售金额。
  • 现金流进一步改善，债务结构继续优化，表外债务压力持续缓释。
  • 维持2026~2028年归母净利润预测分别为7.57/9.26/10.74亿元，对应PE为43.9/35.8/30.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期；销售回款不及预期；商业出租率与租金收入不及预期。