2021年1季报点评：扣非净利润同增超50%，改革提效稳步印证

上海家化发布2021年第一季度报告，实现营收21.15亿元，同比增长27.04%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长41.92%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比增长53.05%。公司毛利率为64.77%，同比提升3.44pct，主要系持续聚焦头部SKU和高毛利品牌快速增行。公司净利率同比提升0.84pct至8%。公司存货周转明显改善，经营性现金流大增45.65%。公司持续聚焦核心SKU和爆款打造，创新渠道和数字化营销模式。我们维持2021-2023年归母净利润预测4.66、7.42、10.54亿元，当前市值对应 PE 分别为 66、41、29倍，维持“买入”评级。