2025年报及2026年一季报点评：重视家纺行业新机遇，大单品战略成效显著

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年营收45.28亿元，同比增长7.99%；归母净利4.07亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长6.29%。2026年Q1营收9.79亿元，同比增长5.74%；归母净利润1.05亿元，同比增长17.09%。
• 渠道表现：2025年线上渠道收入同比增长15.5%，贡献总营收59%；线下渠道收入小幅下滑。2026年Q1电商渠道预计仍为主要增长动力。
• 品类表现：2025年被芯、枕芯、套件营收分别同比增长7.9%、34.9%、1.5%。公司聚焦大单品战略，人体工学枕和雪糕被销售额各约1亿元，目标2026年销售额同比增长50%以上。
• 盈利能力：2025年毛利率提升3.55pct至44.95%，线上和线下渠道毛利率均有提升；2026年Q1毛利率同比提升2.39pct至46.29%。归母净利率2025年提升0.24pct至8.98%，2026年Q1提升1.04pct至10.74%。
• 费用控制：2025年期间费用率提升3.58pct至34.27%，主要因销售费用增加；2026年Q1期间费用率同比提升1.31pct至35.10%，主因销售费用投放增加。
• 财务状况：截至2026Q1末存货同比减少1.34%至10.7亿元，存货周转天数缩短5天至177天。2025年经营活动现金流净额5.32亿元，同比增长3.18%；2026Q1净流出1.59亿元，主因增加备货。

研究结论

• 公司坚持大单品战略，线上渠道持续领跑，枕芯品类增长显著，盈利能力持续提升。
• 2026-2028年归母净利润预测分别上调至4.65/5.30/6.02亿元，对应PE为13/11/10倍。
• 维持“买入”评级，重视家纺行业新机遇及公司战略升级带来的增长机会。
• 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、线上渠道营销费用波动。