2025年年报点评：春节错期拖累Q4，大单品战略成效显著

2025年年报显示，公司营收57.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润7.5亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长25.9%。Q4营收13.4亿元，同比-7.5%；归母净利润1.4亿元，同比-2.1%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+12.1%。核心观点包括：魔芋业务实现翻倍增长，体量达17.4亿元；大单品战略成效显著，海味零食、蛋类等品类增长稳定；海外市场营收同比增长172%。毛利率持续优化，2025年毛利率30.8%，同比+0.1pct；Q4毛利率32.4%，同比+4.8pct，主要因渠道和产品结构优化。费用率改善，2025年销售/管理费用率同比-2.0/-0.8pct，主要受益于股份支付费用冲回和规模效应。2025年销售净利率12.9%，同比+0.8pct。公司转向大单品驱动，品类矩阵清晰，具备持续打造爆款的能力。盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为8.8/10.8/12.7亿元，同比+18%/+22%/+17%，对应PE为18/15/13X，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全、原材料价格波动和行业竞争加剧。