资金面持续宽松，超长端阶段性调整

资金面持续宽松，超长端阶段性调整 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、中办、国办发文部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，坚决遏制能源消费总量不合理增长。大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。加快数字基础设施节能降碳。全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平；2、国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶。《意见》提出，要全链条补强生产性服务业薄弱环节，提升生活性服务业重点领域发展能级，推进服务业数智化转型；3、4月24日，财政部将发行今年首批超长期特别国债，首发时间与去年保持一致。同时，中央金融机构注资特别国债将于5月启动发行，全国系统重要性银行获得注资后，将有力夯实金融风险防控基础、增强服务实体经济能力。 基本面：1、国内:1）中国一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点；2）3月社会消费品零售同比增1.7%；中国1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%；中国3月规模以上工业增加值同比增5.7%；3）3月我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%；4）社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。 海外：1）美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。综合PMI初值录得52，创三个月新高。商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最大；2）美国上周初请失业金人数增加6000人，至21.4万人，略超市场预期，但仍处于近年历史健康水平；3）巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间，在谈判问题上“不应操之过急”。 汇率：人民币对美元中间价6.8674，本周累计调贬52个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购170亿元，到期30亿元，累计实现净投放140亿元。 本周央行转为净投放，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.7、0.9bp左右至1.75%、2.27%。本周国债期货短强长弱，TS、TF主力合约分别上涨0.02%、0.04%，T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.10%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约下跌0.10%，10年期主力合约下跌0.01%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.04%，2年期主力合约上涨0.02%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T主力合约成交量均下降，TL主力合约成交量上升。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 4月20日，中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续11个月保持不变。此次LPR继续持平主要受政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复韧性显现，以及外部通胀与海外政策等多重因素制约。分析认为，当前政策利率和市场利率保持稳定，为后续政策灵活调整预留了充足空间，下一步货币政策仍将坚持适度宽松的基调。 4月20日，工信部等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、价格执法、兼并重组等“反内卷”综合治理有关工作。 4月23日，根据中国证监会有关工作安排，资本市场金融科技创新试点（上海）专项工作组已完成第二批22个试点项目的项目征集、遴选评审、专业评估、社会公示等工作，决定对相关试点项目启动试点。 4月24日，今年首批超长期特别国债发行。财政部将发行20年期340亿元和30年期850亿元超长期特别国债，合计规模1190亿元，占全年1.3万亿元预计发行规模的9%。24日午间发行结果出炉，财政部1年、20年、30年期国债加权中标收益率分别为1.06%、2.20%、2.20%，全场倍数分别为2.29、3.73、3.58，边际倍数分别为1.54、1.55、2.42。 4月21日，美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。沃什指出，特朗普从未要求他作出降息的承诺，他也绝不会同意这样承诺。沃什希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”。参议员蒂利斯坚称，司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名。 4月22日，美伊临时停火协议将于北京时间4月22日8时到期，最后时刻出现戏剧性反转。美国总统特朗普表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理请求，美方将暂缓对伊朗军事打击。特朗普称，鉴于伊朗政府内部“严重分裂”，美方决定延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止，“无论结果如何”。 4月23日，巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间，在谈判问题上“不应操之过急”。以色列国防部长卡茨表示，以色列已做好重启与伊朗战争的准备，“只等美国的绿灯”。美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。特朗普同时表示，以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差震荡。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差走阔，30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.7、0.9bp左右至1.75%、2.27%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差走阔。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购170亿元，到期30亿元，累计实现净投放140亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行18847.41亿元，总偿还量13060.21亿元；本周净融资5777.20亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8674，本周累计调贬52个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅上行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价持平上周。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，一季度GDP同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱；3月信贷投放强度不高，中长贷需求走弱。 海外方面，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间。美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。经济方面，美国4月制造业PMI升至52，创近4年以来新高，但价格端压力亦显著抬升，通胀上行风险仍存，短期内美联储对政策路径或维持谨慎态度。 一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债多头趋势延续，但短期内受特别国债发行、月末资金面扰动，上涨动能略显不足，或面临阶段性调整压力。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。