超长债周报：年末资金面宽松，超长债继续反弹

核心观点

固定收益周报显示，年末资金面宽松，超长债继续反弹。上周公布的LPR利率保持不变，央行四季度例会提到“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化”，A股大涨，债市继续反弹，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，但整体仍非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差和品种利差均缩窄，绝对水平偏低。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.84%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：77.6/22.2/5.6

超长债投资展望

• 30年国债：截至12月26日，30年国债和10年国债利差为39BP，处于历史较低水平。11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%，通胀有所缓解。预计债市震荡概率更大，30-10利差近期高位震荡为主。
• 20年国开债：截至12月26日，20年国开债和20年国债利差为16BP，处于历史极低位置。预计债市短期震荡为主，20年国开债品种利差也将窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量超长债余额：24.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.8%)和国债(26.8%)
• 主要期限：25年-35年(40.1%)

一级市场

• 每周发行：上周超长债发行量骤降至12亿元
• 本周待发：2亿元超长地方政府债

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额11,535亿，交投活跃度小幅下降
• 收益率：上周LPR利率不变，超长债收益率小幅下调
• 利差分析：期限利差和品种利差均缩窄，绝对水平偏低
• 30年国债期货：主力合约TL2603收112.96元，成交量下降，持仓量小幅上升

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。