国债期货周报：资金宽松叠加通胀预期回落，超长端走强

市场分析

宏观面：

1. 政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具，并计划发行1.3万亿元超长期特别国债。政府工作报告设定赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元。
2. 通胀： 3月CPI同比上升1%。

资金面：

1. 财政： 1-2月财政运行平稳，收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力，但地产与消费修复基础尚不牢固。
2. 金融： 2月信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。企业中长期贷款多增，居民端信贷需求偏弱。
3. 央行： 4月10日开展20亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场： 主要期限回购利率回落。

市场面：

1. 国债期货： 4月10日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.93元、108.26元、112.37元，周度涨跌幅分别为-0.01%、-0.07%、-0.03%和0.64%。
2. 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.08元、0.05元和0.25元。
3. 走势： 本周债市长端分化，超长端强劲，受资金面、通胀预期及地缘事件影响。

策略

• 单边： TL2606中性偏多，T2606、TF2606、TS2606中性。
• 套利： 关注TF2606基差回落，关注3T-TL回落。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。