利率债周报：首套房贷利率建立动态调整机制，资金面持续宽松

固收定期策略 2023年01月08日 首套房贷利率建立动态调整机制，资金面持续宽松 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 央行召开2023年工作会议，首套住房贷款利率政策动态调整机制建立 国务院召开常务会议，部署进一步做好重要民生商品和能源保供稳价等工作，保障群众生活和企业生产需求；中国人民银行召开2023年工作会议，要求加大金 融对国内需求和供给体系的支持力度，全面落实金融16条举措，支持房地产市场平稳健康发展；央行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，在评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市 可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；美国12月新增非农就业 人数回落至22.3万人，创2020年12月以来的新低，虽高于市场预期的20.3万人，但就业市场仍然偏紧；1月6日，日本10年期国债收益率升破0.5%，触及日本央行YCC政策上限，若国债收益率继续维持在0.5%，日本央行或将再次对金融政策进行修改。 市场流动性情况监测：年后资金面维持宽松，质押式回购成交额大幅走高 央行本周（2022年1月3日-1月6日）公开市场操作净回笼16010亿元，其中 开展7天逆回购570亿元，周中7天逆回购到期9440亿元，执行利率为2.0%； 相关研究报告 14天逆回购到期7140亿元，执行利率为2.15%。下周预计回笼资金1270亿元， 其中7天逆回购到期570亿元，14天逆回购到期700亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率大幅回升，但资金面延续宽松。本周商业银行发行同业存单1119.00亿元，较上周减少2594.50亿元，到期796.50亿元，净 融资322.50亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.51万亿，环比上涨3.28万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.20%、2.34%、2.44%、2.49%，较上周五收盘分别变化100.71bp、19.80bp、7.65bp、7.00bp；本周资金利率大幅下行，12月30日DR001、DR007、DR014分别报收0.54%、1.47%、1.50%，较上周收盘分别变化-148.06bp、-88.83bp、-130.90bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，债市收益率走势不一 本周共发行利率债28只，利率债发行总额1474.10亿元，较上周环比增加1266.87 亿元。本周到期利率债1086.20亿元，净融资额387.90亿元。后续等待发行国债 3710.00亿元，等待发行地方政府债989.45亿元，政策银行债270.00亿元，等待发 行总额为4969.45亿元。 本周国债收益率走势不一，1Y、5Y期国债收益率较上周环比上行、2Y、10Y期国债收益率均较上周环比下行。1月6日收盘较上周收盘分别变化+0.01bp、 -0.94bp、+0.49bp、-0.25bp。本周国债期限利差较上周基本保持稳定，10Y期国债与1Y期国债利差下行0.26bp，10Y期国债与2Y期国债利差上行0.69bp。国债期货价格环比上周收盘环比小幅下跌，2Y期、5Y期、10Y期国债期货价格较12月30日收盘分别变动-0.015%、-0.099%及-0.139%。 海外债市跟踪：美债收益率环比下行，中美利差环比走阔 本周美国国债收益率环比下行，长端大幅下行。1月6日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-2bp、-17bp、-30bp、-33bp。本周美债延续倒挂趋势，利差环比走阔。本周中美利差倒挂持续，利差环比回落，其中2Y期中美国债利差-190bp，前值-206bp，较上周回落16bp；10Y期中美国债利差-72bp，前值-104bp，较上周回落32bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 附图1：本周同业存单利率大幅回升，单位：亿元 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：本周资金面维持转松，单位：亿元 DR001 DR007 DR014 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额大幅走高，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周国债收益率走势不一，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周国债期限利差走势不一，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格环比下跌，单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货期货结算价(活跃合约):10年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周美债收益率全线下行，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债利差倒挂环比走阔，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：本周中美利差倒挂环比回落，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权