国债期货周报：资金面持续宽松，超长端补涨

资金面持续宽松，超长端补涨 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、国务院办公厅印发《关于深化投资审批制度改革的意见》，进一步优化投资审批权限配置、提升投资服务便利度、强化投资项目全过程监管。《意见》提出，实行政府投资项目决策终身负责制。对无序竞争问题突出的产业领域，可实行暂停核准、备案等临时性调控措施；2、财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布《关于开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，将遴选不超过15个地级及以上城市，开展2026年中央财政支持实施城市更新工作。东部地区每个城市补助不超过8亿元，中部地区每城补助不超10亿元，西部地区每城补助不超12亿元；3、国家发改委表示，推动今年的7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，进一步提高政府专项债券中用于项目建设的比重，加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。 基本面：1、国内:1）中国一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点；2）3月社会消费品零售同比增1.7%；中国1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%；中国3月规模以上工业增加值同比增5.7%；3）3月我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%；4）社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。 海外：1）美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；2）美国上周初请失业金人数减少1.1万，至20.7万人，创下自2月以来的最大单周降幅，低于市场预期的21.5万；3)3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心战争可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。同时，许多官员也强调了通胀风险，这最终可能需要加息应对；4)美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。如果与伊朗无法达成协议，冲突将重新爆发。汇率：人民币对美元中间价6.8622，本周累计调升32个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购30亿元，到期35亿元，买断式逆回购净回笼1000亿元，国库现金定存2000亿元，累计实现净回笼995亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行3-5.5bp左右，10Y、30Y到期收益率下行5bp左右至1.76%、2.25%。 本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.09%、0.28%、0.44%、0.91%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.91%，10年期主力合约上涨0.44%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.28%，2年期主力合约上涨0.09%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 4月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业、未来产业、绿色低碳产业等领域设立行业协会商会；加大对全国性行业协会商会整合力度；优化整合业务交叉重叠、领域划分过细等行业协会商会。 4月15日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，将境内外资银行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元。优化间接方式贷款管理要求，允许境外银行依据所在地相关法律法规办理。 4月16日，3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。 4月16日，国家发改委主任郑栅洁调研能源科技创新工作。他强调，要切实保障能源供应安全，加力推动油气消费可靠有序替代，积极谋划未来能源发展方向；加快新型能源体系建设，统筹推动能源绿色低碳转型。 4月14日，美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。 4月16日，美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。如果与伊朗无法达成协议，冲突将重新爆发。特朗普同时宣布，黎巴嫩与以色列达成为期10天的停火协议，将邀请双方领导人到白宫举行34年来的首次实质性会谈。 4月16日，美国国防部长赫格塞思称，美军正继续执行“坚不可摧的封锁任务”，随时准备重启作战行动。美国财政部正在启动代号为“经济狂怒”的行动，对伊朗施加最大化的经济压力。美军也已扩大对伊朗航运物资封锁范围，将武器、弹药、原油、成品油、钢铁、铝等纳入其中。伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国这些政策是“故意给人们带来痛苦”，这种行为是“经济恐怖主义”和“敲诈”，实质上构成反人类罪和种族灭绝罪。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差震荡，10年和1年期收益率差走阔。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差走阔，30年期合约跨期价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差走阔，2年期合约跨期价差收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 1周、1个月期限Shibor利率均上行，隔夜、2周期限Shibor利率均下行，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行3-5.5bp左右，10Y、30Y到期收益率下行5bp左右至1.76%、2.25%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差走阔。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购30亿元，到期35亿元，买断式逆回购净回笼1000亿元，国库现金定存2000亿元，累计实现净回笼995亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行13296.17亿元，总偿还量16563.55亿元；本周净融资-3267.38亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8622，本周累计调升32个基点。人民币离岸与在岸价差走阔。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅回落。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿或受地缘冲击下滑，但企业债同比大幅多增，企业综合融资需求稳定。 海外方面，美伊有望开启新一轮谈判，地区调解方仍在积极推动延长停火期限两周，以争取更多时间推进和平协议谈判。经济方面，美国3月PPI同比4.0%，但仍低于市场普遍预期，能源成本传导相对有限，但通胀上行风险仍存，短期内美联储对政策路径或维持谨慎态度。 一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳固。月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处于低位，进一步下行空间有限；市场预期特别国债发行期限调整，超长债迎来阶段性修复行情，曲线趋平，但随着期限利差持续收窄，长端或有止盈压力。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。