生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：3月生猪亏损加剧，能繁去化累积

看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：3月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026年3月仔猪、活猪和猪肉均价分别为26.49元/公斤、11.25元/公斤和22.26元/公斤，环比变化分别为-3.90%、-12.25%和-6.19%。猪价自1月底下行至4月中旬，而后触底反弹，截至4月10日，全国外三元生猪均价9.10元/公斤。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 供应端：3月随着猪价走低，压栏增重的利润空间消失，亏损进一步向上游仔猪传导，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段，短期供给压力凸显。4月上半月猪价持续下探，中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。需求端：3月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，3月生猪屠宰开工率环比小幅提升2.54个百分点至30.56%。猪价对二次育肥形成刺激，但在3月未形成明显补栏趋势。在4月中旬，猪价反弹价格底部确认后，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。从三方数据来看，3月涌益能繁存栏样本数据环比下降0.57%，钢联样本数据环比下降0.34%。3月猪价的持续下行使得产能去化趋势再度明朗，近期的猪价因压栏情绪和二育带来阶段性反弹，推后出栏对5-6月份猪价形成压制，猪价反弹持续性和高度有限。 政策调控叠加价格低迷，产能去化逐步深化。26年政策精细化调控趋势持续。4月17日，生猪座谈会再度召开，会议强调头部企业要带头落实产能去化，同时要打击投机行为，推动价格合理回升。我们认为在调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。此外建议持续关注新疫病传入对猪群的影响。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 后市周期预判：猪价短期回升难改供过于求趋势，政策与亏损共同作用，叠加新疫病南非一型口蹄疫的潜在风险，产能去化将持续推进。估值方面，行业指数PB底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度存在分歧，我们认为行业产能去化，周期抬升的确定性强，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 3月上市企业销售数据： 销售均价环比下行。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望3月份实现生猪销售均价分别为9.91、11.11、10.38和9.74元/公斤，均价环比分别下滑14.50%、12.99%、10.29%和21.96%。 出栏量环比回升。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技3月份实现生猪销量分别为675、368、151和94万头，环比分别变动46.67%、36.55%、24.38%和23.65%。出栏均重整体抬升。牧原股份、温氏股份、新希望3月出栏均重分别为128.64、129.67和105.38公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分上涨，平均出栏体重上升。 风险提示：产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 目录 1.3月生猪亏损加剧，能繁去化累积.......................................................................................................................................32.销售均价下行，出栏量环比回升.........................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................9相关报告汇总.........................................................................................................................................................................10 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）...........................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤）..............................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................6图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................8 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）情况......................................................................................................................................7表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................8表3：猪企25年年报及26年一季报业绩（亿元）................................................................................................................8 1.3月生猪亏损加剧，能繁去化累积 3月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026年3月仔猪、活猪和猪肉均价分别为26.49元/公斤、11.25元/公斤和22.26元/公斤，同比变化分别为-28.87%、-26.73%和-15.63%，环比变化分别为-3.90%、-12.25%和-6.19%。猪价自1月底下行至4月中旬，而后触底反弹，截至4月10日，全国外三元生猪均价9.10元/公斤。 供应端：26年3月，随着猪价走低，养殖户通过压栏增重博取利润的空间已经消失，养殖端转而加快出栏节奏、降低存栏，市场进入去库存阶段。育肥阶段已全面亏损，亏损进一步向上游仔猪传导。3月行业出栏加速，出栏量超计划，短期供给压力凸显。4月上半月猪价持续下探，市场猪源充足，宰后均重回升至89公斤左右；中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。需求端：3月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，3月生猪屠宰开工率环比小幅提升2.54个百分点至30.56%。猪价对二次育肥形成刺激，但在3月未形成明显补栏趋势。在4月中旬，猪价反弹价格底部确认后，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至4月9日，全国玉米市场价2.50元/公斤，同比上涨5.5%；全国豆粕市场价3.41元/公斤，同比下降3.9%。由于猪价持续回调，全国猪粮比价回落，截至4月17日，全国猪粮比价回落至3.72:1，创历史新低。 产能去化持续累积。国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3