生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：3月生猪亏损加剧，能繁去化累积

3月生猪亏损加剧，能繁去化累积。3月猪价持续回调，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降-3.90%、-12.25%和-6.19%，猪价自1月底下行至4月中旬后触底反弹。供应端，猪价走低导致压栏增重利润空间消失，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段，短期供给压力凸显。需求端，3月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，生猪屠宰开工率环比小幅提升2.54个百分点至30.56%。产能变化趋势，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，3月猪价持续下行使得产能去化趋势再度明朗。政策调控叠加价格低迷，产能去化逐步深化。2026年政策精细化调控趋势持续，4月17日，生猪座谈会再度召开，会议强调头部企业要带头落实产能去化，同时要打击投机行为，推动价格合理回升。我们认为，在调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。后市周期预判，猪价短期回升难改供过于求趋势，政策与亏损共同作用，叠加新疫病南非一型口蹄疫的潜在风险，产能去化将持续推进。估值方面，行业指数PB底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度存在分歧，我们认为行业产能去化，周期抬升的确定性强，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。3月上市企业销售数据，销售均价环比下行，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望3月份实现生猪销售均价分别为9.91、11.11、10.38和9.74元/公斤，均价环比分别下滑14.50%、12.99%、10.29%和21.96%。出栏量环比回升，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技3月份实现生猪销量分别为675、368、151和94万头，环比分别变动46.67%、36.55%、24.38%和23.65%。出栏均重整体抬升，牧原股份、温氏股份、新希望3月出栏均重分别为128.64、129.67和105.38公斤。风险提示，产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。