生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行

农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：8月猪价先涨后跌，均价继续抬升。农业农村部监测数据显示， 2024年8月仔猪、活猪和猪肉均价分别为44.27元/公斤、20.35元/公斤和31.21元/公斤，同比变化分别为34.75%、19.57%和17.07%，环比变化分别为0.79%、9.10%和7.27%。供应端：8月上旬生猪价格表现强势，存栏生猪体重不大，养殖端压栏挺价情绪较重，市场猪源供应有限。下旬猪价回调，养殖端被迫降价出栏，猪源供应有所增多。消费端：淡季需求难以支撑猪价持续上涨，高价猪走货不畅，随猪价回调和天气转凉，终端走货略有提振，8月生猪屠宰开工率小幅回升0.07个百分点至23.86%。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，8月全国能繁母猪存栏4036万头，环比小幅下降0.1%，产能增长趋势被打断。从三方数据来看，8月能繁母猪存 栏量环比回升幅度明显收窄。养殖端补栏母猪情绪谨慎，进入秋冬季节疫病高发季，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续。 后市周期预判：从阶段性节奏来看，Q4供需两端均有提振，供需两旺的博弈下，猪价持续下行阻力较大，后市价格有望止跌小幅反弹而后维持震荡。低位 运行的产能有望给25H1甚至25年全年猪价带来支撑，养殖端盈利时长或有望超预期。板块投资进入右侧阶段，建议关注盈利兑现情况。估值方面，行业指数PB回落至历史低位，估值具备安全性，持续推荐生猪养殖板块投资机会。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标 2024年9月24日 行业报告 农林牧渔 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 100 2.2% 行业市值(亿元) 10388.22 1.37% 流通市值(亿元) 7791.18 1.28% 行业平均市盈率 46.82 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 农林牧渔 沪深300 9.4% 0.7% -8.1% -16.8% -25.6% -34.3% 9/2512/253/256/249/23 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 分析师：程诗月 8月上市企业销售数据： 销售均价回升。各家生猪养殖企业8月份销售均价均实现环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望8月份实现生猪销售均价分别为19.71、20.45和20.13元/公斤，均价环比分别提升7.70%、7.92%和7.07%。 出栏量环比回升。17家上市猪企8月合计出栏1283万头，环比增长 1.10%，同比增长1.21%。牧原股份、温氏股份和新希望8月份实现生猪销量分别为624.10、235.40和127.75万头，环比分别变动1.35%、1.32%和1.23%。 出栏均重略有下滑。在已公布月度出栏体重的公司中，出栏均重涨少跌多，温氏股份（0.36%）、神农股份（8.58%）和京基智农（0.44%）出栏均重环比7月出现小幅上涨，其他企业出栏均重有一定下滑。 预期盈利持续兑现。各家生猪养殖企业半年度业绩同比大幅改善。随猪价走高与饲料成本下降，养殖企业盈利改善在24Q2已开始明显体现， 7-8月份随猪价上涨预期盈利进一步扩大，下半年盈利持续兑现确定性较强。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行 目录 1.供给情绪推动，8月猪价先涨后跌3 2.出栏量价齐升，销售均重小幅下滑5 3.风险提示7 相关报告汇总9 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）3 图2：生猪屠宰开工率3 图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）3 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）4 图5：全国生猪出栏价（元/斤）4 图6：生猪养殖盈利（元/头）4 图7：生猪养殖指数PB估值4 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）5 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）5 图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）7 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）及变化情况6 表2：上市猪企24H1收入业绩表现7 P3 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行 1.供给情绪推动，8月猪价先涨后跌 8月猪价先涨后跌，均价继续抬升。农业农村部监测数据显示，2024年8月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 44.27元/公斤、20.35元/公斤和31.21元/公斤，同比变化分别为34.75%、19.57%和17.07%，环比变化分别为0.79%、9.10%和7.27%。8月猪价先涨后跌，月中达到21元/公斤后回落，9月猪价小幅反弹至20元 /公斤后回调，截止9月20日，全国出栏生猪均价回调至18.98元/公斤。 图1：猪价走势（元/千克） 120 100 80 60 40 20 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 0 市场价:仔猪:全国:月:平均值市场价:活猪:全国:月:平均值市场价:猪肉:全国:月:平均值 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 供应端：8月上旬生猪价格表现强势，存栏生猪体重不大，养殖端压栏挺价情绪较重，市场猪源供应有限。下旬猪价回调，养殖端被迫降价出栏，猪源供应有所增多。消费端：淡季需求难以支撑猪价持续上涨，高价猪走货不畅，随猪价回调和天气转凉，终端走货略有提振，8月生猪屠宰开工率小幅回升0.07个百分点至23.86%，毛白价差6.06元/公斤，终端消费表现维持平淡，猪价涨跌变化主要由供给端阶段性心态变化驱动。 图2：生猪屠宰开工率图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤） 5010 9 408 307 6 205 4 103 02 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 1 0 生猪:屠宰开工率:全国月% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行 能繁母猪环比小幅下滑，养殖盈利时长有望超预期。农业农村部数据显示，8月全国能繁母猪存栏4036万头，环比小幅下降0.1%，产能增长趋势被打断。从三方数据来看，8月能繁母猪存栏量环比回升幅度明显收窄，涌益和钢联样本数据分别回升0.52%和0.32%（7月环比分别为1.79%和1.11%）。近期二元母猪价格表现平稳，仔猪价格近期出现明显回落，养殖端特别是规模养户补栏母猪情绪谨慎，进入秋冬季节疫病高发季，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续，从而25H1甚至25年全年猪价带来支撑。因此我们判断，对于明年猪价不必过分悲观，养殖端盈利时长或有望超预期。 从阶段性节奏来看，Q4供需两端均有提振，供给端存在前期压栏二育大猪滚动出栏带来的增量，中大猪存栏量连续3个月回升，9-10月生猪上市量环比将有增长；需求端存在二育博冬至前出栏的再次补栏，以及传统消费旺季的消费提振，供需两旺的博弈下，猪价持续下行阻力较大，后市价格有望止跌小幅反弹而后维持震荡。 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）图5：全国生猪出栏价（元/斤） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 60 40 20 0 -20 -40 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 -60 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023-04-… 2023-05-… 2023-06-… 2023-07-… 2023-08-… 2023-09-… 2023-10-… 2023-11-… 2023-12-… 2024-01-… 2024-02-… 2024-03-… 2024-04-… 2024-05-… 2024-06-… 2024-07-… 2024-08-… 2024-09-… 5.0 全国:能繁母猪存栏全国:能繁母猪存栏:同比全国:能繁母猪存栏:环比 资料来源：iFinD，农业农村部，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 截止24年9月20日，自繁自养生猪头均盈利463.56元，外购仔猪盈利284.21元/头，头均盈利可观。板块投资进入右侧阶段，建议关注盈利兑现情况，我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持。估值方面，行业指数PB回落至历史低位，估值具备安全性，持续推荐生猪养殖板块投资机会。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 图6：生猪养殖盈利（元/头）图7：生猪养殖指数PB估值 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2021-01-082022-01-082023-01-082024-01-08 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：8月均价冲高回落，能繁存栏小幅下行 2.出栏量价齐升，销售均重小幅下滑 销售均价明显回升。各家生猪养殖企业8月份销售均价均实现环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望 8月份实现生猪销售均价分别为19.71、20.45和20.13元/公斤，均价环比分别提升7.70%、7.92%和7.07%。 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 第一季第二季第三季 2022年2023年2024年 - 均价：牧原股份均价：温氏股份均价：正邦科技均价：新希望均价：天邦食品均价：中粮家佳康均价：大北农（参控合计）均价：天康生物均价：金新农均价：京基智农均价：东瑞股份 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 月度出栏量小幅回升。17家上市猪企8月合计出栏1283万头，环比增长1.10%，同比增长1.21%。牧原股份、温氏股份和新希望8月份实现生猪销量分别为624.10、235.40和127.75万头，环比分别变动1.35%、1.32%和1.23%；8月出栏量环比涨幅较大的企业有京基智农、正邦科技和东瑞股份，环比增速分别为 22.61%、20.49%和18.82%。 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0