华创农业8月生猪跟踪报告：8月农业部能繁去化0.71%，重视行业产能去化拐点

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2023年09月24日 华创农业8月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 8月农业部能繁去化0.71%，重视行业产能去化拐点  8月份12家上市猪企生猪销售收入207.64亿元，生猪均价环比上升。2023年8月，12家上市猪企共实现销售收入207.64亿元，同比-4.06%，环比+15.42%。其中同比增长率最高的企业为唐人神股份，同比+20.16%；最低为*ST正邦，同比-48.29%。8月2日猪价触及阶段性高点17.58元/kg后震荡下行至9月1日的17.01元/kg，价格短期快速爬升后上行阻力明显。综合冻品库容率或持续窄幅下滑，8月冻品库平均容率为18.03%，环比下降1.55pct。  上市样本企业出栏量环比增加。8月13家上市猪企共销售生猪1197.41万头，环比+0.88%，同比+22.60%。其中，天邦食品（53.33万头，yoy+68.18%）、罗牛山（6.28万头，yoy+62.69%）、唐人神（27.51万头，yoy+59.85%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。*ST正邦（49.01万头，yoy-20.11%）、傲农生物（45.85万头，yoy-5.19%）、金新农（10.36万头，yoy+6.91%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、唐人神、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快，分别为69.70%、64.38%、63.83%。  行业出栏均重环比上升，集团场出栏均重环比下降。根据涌益咨询，8月生猪出栏体重上升至122.24公斤，环比涨幅1.82%，同比下滑3.34%。牧原股份8月出栏均重为117.80kg，环比-2.16%。温氏股份、大北农、*ST正邦3家样本猪企商品猪出栏均重分别为114.10kg、114.52kg、118.65kg，环比变化分别为-2.23%、-1.85%、-3.40%。  8月仔猪均价同比下行，产能去化趋势不改。据Wind数据显示，8月全国22省仔猪销售均价31.64元/公斤，环比+2.32%，同比-35.39%。上旬猪价回调，仔猪补栏积极性有所提升，下旬猪价止涨后补栏积极性再次减弱。自2023年8月4日至8月25日，自繁自养生猪养殖利润从-38.07元/头上升至21.89元/头，外购仔猪养殖利润从-133.51元/头上升至-28.88元/头。猪价站上成本，自繁自养转盈。猪价有所改善，但仔猪价格疲软，头均亏损100元左右，预计产能仍将持续去化。  投资建议：8月农业部能繁去化0.71%、协会能繁去化1%，产能去化趋势持续。8月农业部能繁去化0.71%、协会能繁去化1%，产能去化趋势持续。8月生猪价格上涨突破成本线，但产能去化幅度环比加大，农业农村部数据显示8月能繁去化约0.71%；畜牧业协会规模种猪场监测数据显示8月能繁环比去化约1%，后备母猪存栏环比下降 0.7%，淘汰母猪量环比增 19%，同比增 64%，产能去化与猪价趋势再次背离，我们认为行业现金流仍是核心变量，持续亏损叠加猪病不断扰动的背景下，行业现金流或已达到临界点。展望后市，供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位，对应中期生猪供给仍偏宽松；而宏观复苏较缓背景下需求端消费拉动或有限，预计价格持续大幅修复难度较大，下半年行业盈利窗口期仍然比较短。同时，据涌益咨询数据显示，当前7kg仔猪价格已降至300元/头以下，头均亏损约100元，后续价格不排除继续下跌的可能，或进一步催化产能的加速出清。  当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。稳健标的建议关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份等。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 97 0.01 总市值(亿元) 13,016.26 1.45 流通市值(亿元) 9,354.58 1.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.3% -9.7% -15.9% 相对表现 1.7% -3.8% -10.2% 相关研究报告 《华创农业8月肉禽跟踪报告：鸡苗价格回暖，白鸡景气可期》 2023-09-20 《华创农业周报（20230911-20230917）：8月协会能繁去化1%，白鸡行业景气可期》 2023-09-18 《华创农业周报（20230904-20230910）：能繁去化趋势不变，白鸡行业景气可期》 2023-09-10 -18%-10%-1%7%22/0922/1223/0223/0423/0723/092022-09-20~2023-09-20农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业8月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 8月份12家上市猪企生猪销售收入207.64亿元，生猪均价环比上升 ..................... 4 二、 8月份13家上市猪企生猪销量为1197.41万头，环比上涨0.88% ........................... 4 三、 8月生猪出栏体重环比上升至122.24公斤 ................................................................... 5 四、 仔猪端仍亏损，补栏情绪低迷 ....................................................................................... 7 五、 投资建议 ........................................................................................................................... 8 六、风险提示 ............................................................................................................................. 8 华创农业8月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12家猪企8月生猪销售收入及同比增速 ................................................................ 4 图表 2 8月22省市生猪平均价（元/公斤） ....................................................................... 4 图表 3 上市猪企8月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................ 4 图表 4 8月冻品库容率环比下降 .......................................................................................... 4 图表 5 13家上市企业8月份生猪销量及增速（万头） .................................................... 5 图表 6 样本企业出栏均重均环比下降，*ST正邦环比降幅最大（公斤/头） ................. 6 图表 7 行业出栏均重同比下滑 ............................................................................................. 6 图表 8 牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 9 温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 10 大北农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 6 图表 11 *ST正邦生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................ 7 图表 12 涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 7 图表 13 22省仔猪均价（元/公斤） ..................................................................................... 7 图表 14 规模场15公斤仔猪出栏价 ..................................................................................... 7 图表 15 外购仔猪养殖利润（元/头） .................................................................................. 8 图表 16 自繁自养生猪养殖利润（元/头） .......................................................................... 8 华创农业8月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、8月份12家上市猪企生猪销售收入207.64亿元，生猪均价环比上升 2023年8月，12家上市猪企共实现销售收入207.64亿元，同比-4.06%，环比+15.42%。其中同比增长率最高的企业为唐人神股份，同比+20.16%；最低为*ST正邦，同比-48.29%。价格端，据涌益咨询数据，8月生猪销售均价17.15元/公斤，较8月上涨2.76元/公斤。7家上市猪企中(剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山)，东瑞股份销售均价最高为19.71元/公斤，