1月生猪均价回调，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据显示，1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为33.97元/公斤、16.61元/公斤和27.89元/公斤，环比变化分别为2.41%、-0.21%和-0.61%。1月猪价受月初元旦、月末春节的短暂提振，呈现“涨跌涨”趋势，生猪月度均价回调。进入2月，猪价回调明显，截止2月14日，全国出栏生猪均价14.8元/公斤。
供应端：养殖端对春节后价格看跌，1月份养殖端出栏积极性提升，出栏节奏加快，出栏均重降低，市场供应整体充足。2月进入节后淡季，生猪交易平淡，出栏量明显下降。消费端：1月月初月末受节日提振，需求量阶段性走高，但月度整体需求依然偏弱。2月供需均下行，生猪整体供过于求局面仍在持续，生猪价格弱势运行。1月屠宰开工率环比增长，生猪屠宰开工率回升2.83个百分点至39.16%；毛白价差5.72元/公斤，消费端有所提振。
能繁母猪存栏震荡。农业农村部数据显示，12月能繁母猪存栏量4078万头，环比下滑0.05%，增长趋势再度被打破。从三方数据来看，1月涌益样本数据回升0.63%。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪市场从1月份开始明显活跃，头均价格由不足400元涨至500元以上。主要由于一季度处于仔猪补栏旺季，今年部分需求提前至春节前释放。2月涨至高位后，仔猪价格承压，主要是由于近期豆粕价格上涨明显，养殖成本压力提升，部分养户转向二育。生猪价格低位叠加成本上行，能繁母猪或维持震荡走势，或有助于25年末26年初供需矛盾缓解。
25年猪企有望维持在盈利区间，猪价下行期，成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。估值方面，行业指数PB近期略有抬升，符合我们此前对于估值修复的预期。我们认为随着25年提振消费的政策陆续落地，养殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。
1月上市企业销售数据：各家生猪养殖企业1月份销售均价环比小幅下行，其中温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销售均价分别为15.77、15.34和15.41元/公斤，均价环比分别下降0.76%、3.88%和0.64%。月度出栏量小幅下行。1月末正值春节假期，月度销量环比略有下行。温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销量分别为290、57和150万头，环比分别变动-4.64%、-3.76%和-5.83%。出栏均重有所下降。温氏股份、正邦科技、新希望1月出栏均重分别为116.97、129.47、89.07公斤。除华统股份、京基智农和东瑞股份之外，其他猪企出栏均重环比均下降。
24年全年业绩预告陆续出炉，在成本下降与价格提振下，各家生猪养殖企业业绩同比大幅改善。其中牧原股份24年全年预计实现归母净利润170-180亿元，同比增长522.21%；温氏股份24年全年预计实现归母净利润90-95亿元，同比增长248.68%。具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业，具备长期攫取超额收益的竞争优势。
