从1季度债基持仓看后续市场——债基2026Q1季报分析

一、中长期纯债基收缩，二级债基增长 2026年一季度，中长期纯债基规模继续收缩，减少2847亿元至5.47万亿元；短期纯债基规模微幅增长，增加401亿元至1.06万亿元。一二级债基总体规模增加，一级债基增长100亿元至8431亿元，二级债基增长4269亿元至2.0万亿元。

二、资产结构：二级债基增债券和股票，降逆回购 四类基金合计增持债券1394亿元，其中二级债基增持4087亿元，中长期纯债基减持2901亿元。中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值占资产总值比重分别为97.08%、96.12%、95.54%、82.64%。短期纯债基增债券、降逆回购，一级债基减配债券，增股票、现金和逆回购，二级债基增债券和股票、降逆回购。一季度一级债基、二级债基持有股票市值占资产总值比重分别为0.82%、14.00%。

三、中长期债基加杠杆，控久期 短期纯债基杠杆率环比小幅提升0.66pct至112.32%，中长期纯债基金杠杆率环比上升5.13pct至120.96%。中长期利率债基、中长期信用债基、短期利率债基、短期信用债基的算术平均久期分别为3.30年、2.52年、1.05年、0.88年，相较2025四季度中长期利率债基减少0.05年，中长期信用债基、短期利率债基分别增加0.14年、0.07年，短期信用纯债基不变。

四、券种组合：增配信用、减持利率 四类债基合计增持信用债5123亿元、减持利率债3834亿元。中长期纯债基、短期纯债基均减利率、增信用；一级债基减利率、增信用，二级债基增配信用多于利率。中长期纯债基主要减持国债、政金债和同业存单，增持中票、金融债、企业债；短期纯债基主要增持金融债、中票；混合一级债基主要减持政金债、国债、可转债，主要增持企业债；混合二级债基主要增持金融债、政金债。

五、重仓券分析：评级中枢上移 一季度债基大幅减持利率债，少量减持城投债和存单，增持金融债，少量增持可转债、产业债。重仓券有边际信用上移迹象，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基中AAA级占比分别提升0.55pct、1.37pct、1.45pct、0.36pct。重仓城投债分区域来看，江苏、浙江城投债明显减持，湖南、四川城投债获得增持。