铝早报：地缘冲突反复，铝价处于震荡区间

氧化铝

• 盘面：截至5月7日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2869元/吨，下跌0.21%，持仓量增加8417手至299359手。
• 供给：矿端进口矿CIF价格上涨，进口量维持高位，4月30日总产量162.3万吨，开工率74.75%，运行产能8463万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：中长期供应增量明确，库存高位，累库速度放缓但未见拐点，远期供应增多，预期偏松。短期受几内亚出口政策及海运费用影响，下行空间有限，建议观望为主，中长期反弹布空。

电解铝

• 盘面：截至5月7日，沪铝主力合约AL2606收盘价24380元/吨，下跌1.42%，持仓量减少2924手至290813手；长江有色现货A00铝报均价24040元/吨，下跌480元/吨，升贴水平均价为-110。
• 供给：主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率上升。
• 库存：5月6日铝锭库存145.6万吨，出库量15.66万吨；铝棒库存26.45万吨，出库量5.05万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：地缘局势缓和改善风险偏好，但短期扰动持续，国内库存高位，拐点尚未到来，对盘面造成压制。中长期铝价中枢上移方向明确，逢低布局为主，短期仍处于震荡阶段，关注回撤时重要支撑位。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。