宏观方面，美伊谈判悬而未定，4月国内工业利润超预期改善。海外方面，美伊仍处于“边打边谈”状态，缓和预期升温但协议尚未坐实，油价收跌约4%，美股小幅收涨，美元指数回升至99.2附近，10Y美债利率在4.5%下方震荡，金银铜延续弱势。国内方面，4月工业企业利润同比增速回升至24.7%，核心来自工业品价格回升、原材料涨价和电子链高景气，但行业分化仍大，需求端尚未全面修复。A股市场高位分歧加大，科创50、北证50、微盘股跌幅较深，两市超4400只个股下跌，赚钱效应极差，成交额走平在3.26万亿元，宽基ETF仍在净流出，两融规模升破2.9万亿元，显示市场活跃度仍高。短期看，国内盈利拐点已现，海外风险偏好仍在修复，地缘风险持续钝化，指数层面仍有望延续修复；但结构拥挤与风格切换压力上升，后续重点观察成交量能否持续放大，以及科技主线能否向更宽方向扩散。债市延续涨势，资金面偏松与基本面偏弱仍是主要支撑，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.726%、2.209%，短期或继续窄幅震荡。本周关注5月PMI。
贵金属方面，美国否认伊朗媒体的美伊协议框架报道后，市场风险偏好回落，金银价格承压继续下行。伊媒曝光伊美“停火框架”草案，但白宫否认关键细节，显示缓和预期升温但协议尚未坐实，中东局势仍有可能反复切换。在霍尔木兹海峡问题悬而未决，油价持续处于高位通胀压力抬升流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将维持弱势运行。
铜方面，美军对伊朗军事基地实施新一轮打击，双方停火及和平谈判协议濒临破裂，欧央行警告特朗普主导的中东冲突正将全球经济推向危机边缘。基本面来看，智利北部余震不断或干扰铜矿产出，硫磺和硫酸贸易体系中断制约湿法铜产量，新基建正替代传统动能提供消费增量，但若中东冲突升级导致全球经济衰退预期强化，或拖累有色金属市场估值集体承压，预计铜价短期将小幅承压，关注地缘风险。
铝方面，美伊谈判真伪消息连环发酵，前有伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露，但特朗普紧随其后否认达成协议框架，战争迅速结束希望破碎，货币政策收紧预计抬升压制金属表现。基本面国内铝库存仍在140万吨以上高位，海外中东供应扰动持续，LME铝库存继续下降至33.9万吨极低水平，处于上方受制于国内高库存，下方则有海外供应缺口提供坚实支撑。预计铝价延续高位震荡格局。
氧化铝方面，几内亚铝土矿出口配额管制消息继续发酵，这是今年第三次几内亚发布出口限制消息，关注政策落地情况。目前供需面看氧化铝仍是过剩格局，且高库存压制，基本面底色偏空。消息未落地之前氧化铝继续冲高有限，预计市场等待消息落地，氧化铝当前预期偏强震荡为主。
铸造铝方面，废铝供应端持续偏紧，合规带票货源因反向开票政策而明显不足，海外废铝因运力成本提升及航运压力，进口到港量收减。废铝价格易涨难跌，部分再生铝企业已因原料紧缺及成本高企侵蚀利润而出现减产或停产，行业龙头企业开工率环比下滑至56.4%。需求端则进入传统消费淡季，产业库存小幅累积。成本端虽坚挺但缺乏向上驱动，预计铸造铝合金价格以区间窄幅震荡为主。
锌方面，中东消息纷杂且矛盾，市场风险偏好来回切换，美元收窄，金属走势承压。基本面多空交织，锌矿供应不及预期，加工费持续低位回落，且硫酸价格呈现见顶迹象，炼厂利润端较脆弱，炼厂减停产预期增加。但消费转淡，南方逐步进入雨季，限制户外开工，三大白电6月排产同比降幅较大，终端需求疲软，抑制初端企业开工及原料采买意愿，锌锭去库难度较大。短期市场风险偏好跟随美伊局势摇摆，需求负反馈拖累锌价走势，锌价高位震荡，但原料端趋紧将限制锌价调整幅度。
铅方面，国内基本面延续偏弱，电解铅利润较好，生产较稳定，部分再生铅炼厂复产，供应总体稳中偏增，不过铅锭进口窗口关闭，进口冲击减弱。消费端未有明显改善，电池企业订单平淡，原料刚需采购为主。但东南亚供需偏紧，LME0-3维持小B结构，伦铅坚挺支撑沪铅。多空拉锯，短期沪铅低位窄幅震荡。
锡方面，美伊双方就停火谈判进展释放互相矛盾信号，市场风险偏好受到抑制，资金小幅减仓止盈。不过供应端扰动较多，刚果金疫情对Bisie矿生产及运输构成潜在风险，同时南基伍省部分矿区停产三个月，叠加炸药问题拖累缅甸锡矿复产节奏，印尼政策扰动，均支撑锡价易涨难跌。短期宏观存不确定性，基本面保有支撑，宏微观拉锯，预计锡价高位震荡为主。
镍方面，中东战火重燃停火协议濒临破裂，风险类资产承压回落；基本面来看，印尼正式成立自然资源出口机构（SDA），将对资源型大宗商品出口进行统一监管，虽然菲律宾雨季将过镍矿价格难有上行空间，但中东硫磺供应中断令HPM成本不断上升，成本支撑仍然强劲；下游方面，不锈钢厂排产表现平稳，三元前驱体企业维持正常产销节奏，预计镍价短期将维持高位偏强震荡。
碳酸锂方面，海外矿端存在更多增量，澳洲大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，Mineral Resources与赣锋宣布将投资4.9亿澳元扩建马里昂山锂矿。双重增长因素下，市场提前开始交易矿端增量。同时仓单压力增加，总量到达年内高位，“现货紧张”的逻辑难以为继，可以看到这几天大量资金流出。下游方面，高价接受能力差，需求端边际负反馈，需考虑经济性问题。短期来看，碳酸锂市场情绪相对偏空，以偏弱震荡来对待。
工业硅&多晶硅方面，工业硅过剩压力未有改善，西南地区进入丰水期后电价将逐步下降，需求端多晶硅、有机硅、硅铝合金增量有限，无法带动库存去化，库存端小幅累库。工业硅预计维持区间震荡。多晶硅供应端预计6月计划对内蒙古、保山和乐山等地部分产能投料复产，需求端硅片企业高价接受度差，仅逢低补库，库存小幅下移但仍处于高位，高库存仍然压制盘面反弹动力，多晶硅预计维持区间震荡。
螺卷方面，下游需求压制，钢价延续弱势。现货市场偏弱，成交一般。关注午后钢联产业数据，预计螺纹表需偏弱，近期南方多地大雨施工受限，天气影响终端淡季需求偏弱。热卷库存高位运行，压力依然较大。预计钢价震荡偏弱走势。
铁矿方面，现货成交一般，期价偏弱震荡。贸易商报价积极性一般，钢厂逢低少量补库。需求端，受成材价格下行、雨季需求回落、钢厂利润压缩影响，对矿价支撑不足。供应方面，本周海外发运大幅增加，发运步入年中旺季，全球供应宽松格局明确。预计矿价震荡承压走势。
双焦方面，部分煤矿复产，期价高位震荡。现货方面，山西主焦煤价格1427（+33）元/吨，山西准一级焦现货价格1530（0）元/吨，日照港准一级1400（0）元/吨。Mysteel最新调研结果显示：5月23日以来，山西停产煤矿共计129座（剔除前期已停产煤矿），其中已复产16座（临汾4座、吕梁12座），合计产能2070万吨；仍在停产状态煤矿113座，产能合计1.25亿吨，影响原煤日产32.84万吨。炼焦煤偏强运行，焦炭第五轮提涨预期较强。主产区安检严格，有部分煤矿复产，但大部分煤矿仍停产。焦企提涨后生产积极性提升，但原料上涨推高成本，提涨预期增强。下游铁水产量维持高位，受利润低迷及终端需求偏弱制约，钢厂刚需采购为主。期价预计高位震荡。
豆菜粕方面，基差弱势，连粕震荡收窄。豆粕09合约收平，报2971元/吨；广东豆粕现货涨10收于2830元/吨；菜粕09合约收跌0.87%，报2286元/吨；广西菜粕现货跌40收于2220元/吨；CBOT美豆7月合约收于1185.5美分/蒲式耳。中国工业饲料协会数据显示，2026年4月，全国工业饲料产量2889万吨，环比下降2.8%，同比增长2.4%。其中，配合饲料同比增长3.2%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降16.3%、1.6%。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至5月20日当周，阿根廷农户销售108.05万吨25/26年度大豆，使累计销量达到1627.82万吨。阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1,640万公顷，较上月预估下调0.6%；产量预估为4990万吨。巴西谷物出口商协会(Anec)表示，巴西5月大豆出口料为1,590万吨，低于此前一周预估的1,610万吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量低于均值；加菜籽产区累计降水量高于常态。未来两周产区降水低于常态，美豆播种工作较为顺利。巴西大豆5月份出口预估为1590万吨；国内供应充足，基差弱势延续，压力逐步兑现。预计短期连粕区间下沿震荡运行。
棕榈油方面，马来西亚即将启动B15，棕榈油震荡调整。棕榈油09合约收涨0.35%，报9517元/吨；豆油09合约收涨0.04%，报8442元/吨；菜油09合约收涨0.39%，报9672元/吨；BMD马棕油休市；CBOT美豆油主连涨0.87收于75.16美分/磅。据外媒报道，马来西亚政府已宣布，自6月1日起，全国19家持牌工厂将启动生产15%棕榈油基生物柴油混合燃料（B15）；计划从B15起步，逐步推进至B20，未来两到三年内掺混比例有望提升至B50。B15首阶段将集中于马来西亚半岛。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为713036吨，较上月同期出口的667091吨增加6.87%。NOAA气象台预报，未来两周，印尼产区累计降水量低于均值15-25mm，整体相对干旱。宏观方面，美伊和谈预期进程，油价再度大跌，局势相关消息或较为反复，但近期油价震荡中枢下移。基本面上，关注月底马棕油库存变化及即将启动的B15推进；未来两周印尼产区降水低于常态，厄尔尼诺现象强预期下，干旱担忧情绪酝酿。预计短期棕榈油震荡调整运行。
