2026一季报点评：Q1收入45.9亿元，同比+45%数贸中心驱动收入高增

核心观点与关键数据

• 业绩简评：2026年第一季度公司实现营业收入45.9亿元，同比增长45.3%，主要得益于全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入的结转；归母净利润9.9亿元，同比增长23.3%。
• 利润率分析：Q1毛利率为33.8%，同比下降2.4个百分点，销售净利率为21.6%，同比下降3.8个百分点，主要由于交付的写字楼等收入毛利率较低（2025年报中，数贸配套销售毛利率仅11.7%）。
• 费用率分析：销售费用率和管理费用率分别同比增加0.2个百分点，主要系品牌出海推介及数贸中心招商投入增加；研发费用率0.3%，同比增加0.2个百分点，主要系AI应用研发投入增加；财务费用率-0.1%，同比减少0.3个百分点，主要系有息负债减少。
• 市场经营：全球数贸中心于2025年10月开业，2026Q1为其贡献收入的首个完整季度，后续板块交付仍有望促进公司业绩增长。根据义乌政府官网，商务写字楼、商业街区板块将于2026年4月投入使用，T1/T2超高层写字楼预计2027年建成交付。义乌出口保持强劲，2026年1-2月通过市场采购贸易方式出口1,277.6亿元，同比增长54.9%。
• 新业务增长：贸易服务方面，Chinagoods平台2025年全年营收15.3亿元（同比+107%），截至2025年底累计在架商品超1,702万个、注册采购商超550万人，2026年计划将AI应用拓展至32项；义支付2025年跨境交易额突破60亿美元（同比+50%以上）。

研究结论与投资评级

• 盈利预测：作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。全球数贸中心进入全面运营期，数贸港即将开业，Chinagoods与义支付持续高速增长，H股发行（董事会已于2026年4月7日审议通过议案，拟发行不超过总股本10%的H股）有望为海外扩张提供资金支持。基本维持公司2026-2028年归母净利润预期为54.8/65.0/76.4亿元，同比+30%/+19%/+18%，对应4月23日收盘价PE为14/12/10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新市场开业进度及写字楼销售不及预期；新业务发展不及预期；地缘冲突及贸易环境不确定性；H股发行进度不及预期等。