2025年中报点评：市场主业稳固增长，全球数贸中心建设奠定未来高增基础

核心观点与关键数据

• 市场主业稳固增长：2025年上半年公司实现收入77.1亿元，同比增长14.0%；归母净利润16.9亿元，同比增长16.8%。单季度来看，Q2收入45.5亿元，同比增长11.4%；归母净利润8.9亿元，同比增长20.8%。
• 业务结构分析：市场经营业务营收23.8亿元，同比增长4.8%；贸易服务业务营收5.3亿元，同比增长43.2%；配套服务业务营收2.7亿元，同比增长16.7%；商品销售业务营收45.3亿元，同比增长16.4%。
  • 市场经营业务：日均接待顾客超23万人，日均接待外商超3,800人，展现强大发展韧性。
  • 贸易服务业务：Chinagoods平台营收2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长110%；“小商AI”应用累计访问量突破10亿人次。
• 盈利能力提升：25H1毛利率31.6%，同比-1.5pp；销售费用率1.4%，同比持平；净利率22.0%，同比+0.6pp。Q2毛利率28.3%，同比-0.8pp；销售费用率1.2%，同比-0.2pp；净利率19.6%，同比+1.5pp。
• 全球数贸中心建设：首批时尚珠宝商位招商定位完成率达100%；第二批创意潮流玩具等行业招商定位1,308间，累计吸引超2.4万户主体报名；第三批涵盖无人机、机器人等行业，已于7月23日开启报名。与阿里云合作研发“世界义乌”商贸大模型，攻克外贸场景对话、创作、翻译等功能。

研究结论与投资建议

• 未来业绩预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.6/52.1/63.4亿元，同比增长32.1%/28.3%/21.7%。
• 目标价与评级：参考可比公司，给予公司2026年25倍PE，目标价23.75元，维持“强推”评级。
• 风险提示：贸易环境波动、数贸中心招商进度不及预期、监管政策变化。

财务数据概览

• 总股本：548,364.59万股
• 已上市流通股：548,286.05万股
• 总市值：1,035.31亿元
• 流通市值：1,035.16亿元
• 资产负债率：46.68%
• 每股净资产：3.72元
• 12个月内最高/最低价：23.02/9.48元