2026一季报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长

2026Q1公司营总收/归母净利润为50.3/37.4亿元，同比+44%/+38%，业绩符合预期。经纪、利息净收入和基金代销同比高增，自营同比承压。

• 市场活跃驱动经纪、利息净收入同比高增，投资收益同比下降，环比增长

  • 手续费及佣金净收入29亿元（主要是证券经纪），同比+46%，环比+17%，市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1万亿元，环比+28%，同比+77%。期末客户保证金规模1814亿，环比+29%，同比+65%。
  • 利息净收入11.0亿，同比+54%，环比+7%，两融市占率3.14%，环比-0.07pct。期末融出资金813亿，较年初+1%，同比+33%。
  • 自营投资收益6亿，同比-14%，环比+46%，年化投资收益率2.1%，期末自营投资金融资产规模1131亿，同比+9%，环比-2%。

• 代销收入环比增长，或受益于主动权益基金beta复苏

  • 营业收入（主要由基金代销贡献）10.6亿，同比+31%，环比+7%，或受益于主动权益基金复苏。2026Q1末全市场偏股AUM8.9万亿，较年初-9%，其中股票型ETF AUM2.85万亿，较年初-26%，主动权益AUM6.0万亿，较年初+2.3%，资金从股票ETF净流出，净申购主动权益基金。2026Q1新发非货/权益类基金3237/1925亿份，同比+29%/+75%。

• 费用控制良好，销售、管理和研发费用同比+57%/+26%/+9%，三类费用占收入23%，同比-3pct，费率进一步下降。

考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至155/171/191亿元，同比+28%/+11%/+12%，对应EPS为1.0/1.1/1.2，当前股价对应PE20.2/18.2/16.3倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。