长江证券2025年年报及2026年一季报点评：经纪与自营双轮驱动，Q1业绩同比延续高增

长江证券2025年年报及2026年一季度报告显示，公司业绩延续高增态势。2025年全年实现营业收入105.48亿元，同比增长59.86%；归母净利润36.96亿元，同比增长101.44%；加权ROE 10.02%，同比提升4.94个百分点。2026年一季度，公司实现营业收入33.67亿元，同比增长34.65%；归母净利润14.86亿元，同比增长51.73%。

核心观点与关键数据：

1. 财富管理业务表现强劲：2025年经纪业务手续费净收入37.70亿元，同比增长30.85%，主要系交易量增长带动。有效户数、有效户率、新增资产均实现同比增长。2026年Q1经纪业务手续费净收入11.56亿元，同比增长34.75%。
2. 自营业务弹性释放：2025年自营业务（投资收益-对联合营企业投资收益+公允价值变动收益）合计32.85亿元，同比增长363.77%，主要系二级市场上涨行情带动权益类投资策略效果显现。2026年Q1自营投资收益12.24亿元，同比增长40.30%。
3. 投行业务稳步发展：2025年投行业务手续费净收入3.99亿元，同比增长14.17%；2026年Q1投行业务手续费净收入0.92亿元，同比增长32.76%。公司深耕湖北市场，湖北地区债券承销规模同比上升149.18%。
4. 资管业务稳中向好：2025年资产管理业务手续费净收入2.94亿元，同比增长2.19%；2026年Q1资产管理业务手续费净收入0.59亿元，同比增长6.13%。研究业务综合实力稳居行业前列，连续四年获评“最佳研究团队SSR”第1名。
5. 投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为131.72、151.66、165.75亿元，归母净利润分别为50.89、63.92、72.80亿元，每股净资产分别为6.90、7.50、8.20元，对应5月11日收盘价的PB估值为1.27、1.17、1.07倍。维持“增持”评级。
6. 风险提示：市场波动风险、行业竞争风险、政策落地风险。

研究结论：长江证券“研究驱动”战略深入实施，财富管理转型成效显现，经纪与自营双轮驱动业绩延续高增，未来发展潜力较大。