小商品城（600415.SH）2026年半年报点评：数贸中心交付增厚收入，数字贸易生态加速成型

小商品城2026年半年报显示，公司实现营业收入102.82亿元，同比增长33.30%，归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%。收入高增主要得益于全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元。

数贸中心进入收获期，市场经营基本盘稳固。分业务看，销售商品收入54.51亿元，占比53.01%；市场商位使用及经营配套服务收入23.67亿元，毛利率76.97%，为核心利润来源；配套房产销售收入15.65亿元，毛利率46.05%；租赁收入3.29亿元；酒店住宿及餐饮收入1.65亿元。全球数贸中心自2025年10月开业、数贸港于2026年5月投入运营，日均客流超6.6万人次、日均外商超7,000人次，数贸港已集聚185个知名IP资源，业态升级持续推进。

盈利质量整体稳健。毛利率端，26H1毛利率29.04%，同比下降2.50个百分点，主要系低毛利的商品销售及房产交付收入占比提升所致。费用端，期间费用率3.61%，同比下降0.64个百分点，其中研发费用率0.28%，同比增加0.15个百分点，财务费用率-0.01%，同比下降0.22个百分点，费用管控良好。收益端，26H1投资收益1.27亿元，公允价值变动收益1.67亿元（主要系沐曦股份公允价值上升），对利润端形成补充。

数字贸易生态持续完善，股东回报稳步提升。平台方面，Chinagoods平台新增注册采购商超36万人、累计超586万人，新增AI应用11项、累计25项；跨境支付方面，义支付跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，年内获中国香港MSO及TCSP牌照；资本运作方面，公司已于2026年5月29日向港交所递交H股上市申请；行业方面，2026H1义乌外贸进出口总值4,864.2亿元，同比增长19.9%，市场景气持续高位。

投资建议：公司作为全球最大的小商品集散中心运营商，受益于义乌外贸高景气及全球数贸中心放量，收入端保持高增，市场经营基本盘提供稳定现金流，数字贸易、跨境支付及品牌出海打开长期成长空间；若数贸中心持续放量、外贸景气延续，业绩弹性有望进一步释放。预计2026-2028年公司营业收入分别为237.20/271.85/306.41亿元，同比增长19.0%/14.6%/12.7%，归母净利润分别为47.75/53.66/60.51亿元，同比增长13.6%/12.4%/12.8%，当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动及贸易政策超预期变化；全球数贸中心及在建项目投产运营不及预期；H股发行进展不及预期；商位租金及市场景气度波动风险。