策略深度报告：地缘新常态下的红利资产重估——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析

配置视角：地缘新常态推动红利资产再定价

• 港股红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，国新港股通央企红利全收益指数收益回撤比高达1.7倍。
• 地缘政治从阶段性扰动转为长期约束，推动红利资产再定价，拥有稳定现金流、高分红能力，且绑定实体资源或公用属性的红利资产配置价值尤为突出。
• 地缘冲突导致油价嵌入风险溢价，形成“地缘冲突—能源上行—通胀粘性—政策受限”的宏观链条，海外经济体存在向类滞胀环境演化的风险。

政策视角：政策推动红利资产吸引力提升

• 2024年以来，A股上市公司分红力度明显加大，截至2025年末，共有856家上市公司实施分红，累计实现分红7225亿元。
• 多部门协同优化分红制度，“新‘国九条’”明确提出“推动上市公司实施一年多次分红、预分红及春节前分红”，夯实了红利资产的价值基础。

资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放

• 险资等中长期资金基于负债端久期匹配与收益稳定的需求，将为红利资产带来长期稳定的资金流入。
• 2025年，险资在二级市场合计举牌达41次，较2024年明显提速，其中35次为港股举牌。
• 政策层面，2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，引导中长期资金加大入市力度，同时强调推动提高权益类基金规模和占比。

红利资产内部：港股>A股，央企>国企>民企，资源型>稳定型、消费型

• 港股红利的股息率仍更具吸引力，年初至今（截至4月22日）港股红利表现优于A股，国新港股通央企红利全收益指数累计上涨10.8%，股息率为5.63%，高于中证红利指数的4.61%。
• 央企估值仍处低位，股息吸引力高于国企、民企，恒生中国央企指数PB-LF为0.8倍，远低于恒生国企指数的1.1倍、恒生民企指数的2.8倍。
• 资源型红利相较于传统稳定型及消费型红利，具备更为突出的配置优势，资源品定价权显著提升，价格中枢易上难下，逐步由周期属性向“类战略资产”演化。

国新港股通央企红利价值投资分析

• 指数编制：聚焦港股高股息央企，选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本。
• 市场表现：2020年以来，国新港股通央企红利累计收益达55.5%，跑赢A/H股核心宽基指数及同类产品；2018年以来年化夏普比率为0.53，明显高于港股同类产品。
• 成分结构：重仓资源型优质大市值央企，资源型红利占比高达47%，与地缘局势、油价波动的正向相关性也更强。
• 基本面与估值：股息率显著优于主流宽基指数，近年估值上行后股息率（5.6%）相较其他港股红利指数也仍有优势；2023及2024年ROE均维持在10%以上，充分彰显成分股卓越的盈利韧性。

产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF

• 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成分股，紧密跟踪标的指数。
• 截至2026年4月22日，该基金流通规模已达51.7亿元。

风险提示

• 仅对基金产品进行客观分析，不涉及证券投资基金评价业务，仅对基金产品等相关内容进行客观分析，涉及基金不代表投资推荐。
• 经济复苏节奏不及预期可能会加剧市场不确定性。
• 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期或对A股、港股资金面造成负面影响。
• 地缘政治风险或使国内外局势趋于紧张。