策略深度报告景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析布局高息央企，静候红利风起

核心观点

• 港股红利资产具备长期配置价值： 红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，收益回撤比高达2.4倍。政策支持（如“新国九条”）和险资等长钱配置需求将推动红利资产吸引力提升。
• 港股红利优于A股： 港股恒生高股息指数的股息率（6.72%）优于A股同类资产（5.13%），即使扣除20%的分红税，港股红利资产经税后的实际收益水平仍更高。
• 央企红利更具吸引力： 港股央企估值低于国企、民企，恒生中国央企指数近3年股息率维持在5%以上，显著高于国企、民企指数。
• 明年下半年红利风格有望回归： 上半年成长风格占优，下半年成长板块面临压力，红利风格将重获优势。反内卷政策效果预计在2026年二季度显现，若PPI转正时点延后，红利风格可能再上一个台阶。
• 国新港股通央企红利指数表现优异： 2020年以来累计收益达40.4%，跑赢A/H股核心宽基指数及同类产品。指数重仓能源、通信等优质大市值央企，区别于A/H市场上的主要红利指数，“金融地产含量”较低。
• 国新港股通央企红利指数未来估值提升逻辑有望强化： 指数股息率显著优于主流宽基指数，近年估值上行后股息率（6.1%）较其他港股红利指数略低；指数整体分红能力高于同类，叠加央企市值管理的政策导向，未来估值提升逻辑有望持续强化。

关键数据

• 港股红利资产收益回撤比：2.4倍
• 恒生高股息指数股息率：6.72%
• 中证红利指数股息率：5.13%
• 恒生中国央企指数PB-LF：0.7倍
• 国新港股通央企红利指数2020年以来累计收益：40.4%
• 国新港股通央企红利指数股息率：6.1%
• 国新港股通央企红利指数2023及2024年ROE：10%以上
• 国新港股通央企红利指数今年三季度ROE（TTM）：9.6%

研究结论

景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具。该ETF紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，该指数聚焦港股高股息央企，跑赢A/H宽基指数与同类指数，未来估值提升逻辑有望强化，具备长期配置价值。