【华创策略】重视央企红利绝对收益属性——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析

核心观点

1. 港股红利属性优于A股：A股与港股红利资产近15年全收益接近，但港股依靠红利再投资补齐价格指数跑输，且股息率显著更高。
2. 港股自由现金流创造能力优于A股：港股非金融资产因更好的净营运资本管理与更高效的投资，实现更优秀的自由现金流创造能力。
3. 央国企回购增持加速：随着诚通、国新旗下央国企发布回购增持计划，以及国资委强调国企市值管理，央国企回购增持将加速，红利资产成短期避风港。

关键数据

• A股与港股红利资产收益：万得全A为67%，恒生综指为71%；中证红利为167%，恒生高股息率为166%。
• 股息率：截至2025/4/17，恒生高股息率为7.6%，中证红利为6.2%，国新港股通央企红利指数为6.3%。
• 估值：截至2025/4/17，国新港股通央企红利指数市盈率为7.6倍，恒生综合指数为10.1倍。
• 自由现金流：2024H1港股非金融自由现金流比例为19%，国新港股通央企红利非金融的自由现金流比例为14%。
• 业绩增速：2015年以来国新港股通央企红利均值12%，对比全部港股均值4.4%。
• 股息率与自由现金流历史表现：过去10年国新港股通央企红利股息率均值5.3%，非金融的自由现金流比例均值30%。

研究结论

1. 国新港股通央企红利投资价值：
   • 兼具高股息&低估值特征，重视绝对收益属性。
   • 重仓石化、通信、交运、煤炭央企，大市值公司居多。
   • 长期收益优势明显，长期兼具高股息&高自由现金流特征。
2. 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）：为投资者提供布局港股央企红利板块的投资工具。

风险提示

• 本报告不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成分股的推荐建议。
• 基金产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，历史数据得出的经验可能在未来失效。