2025年报点评：机器人业务高速增长，人形机器人打开成长空间

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——步科股份(688160)2025年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 发布日期：2026年04月23日 步科股份发布2025年年度报告：公司实现营业收入7.24亿元，同比增长32.18%；归母净利润0.72亿元，同比增长48.25%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长59.04%。 ⚫业绩加速增长，机器人业务为核心引擎 2025年公司业绩呈现加速增长态势，Q4单季度实现营业收入2.15亿元，环比增长8.75%；归母净利润0.28亿元，环比增长51.75%。 公司业绩增长的背后是机器人行业需求旺盛，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。2025年报，公司机器人行业实现销售收入3.71亿元，同比大幅增长74.57%，营收占比从2023年的30%多提升至超过51%。 其他业务：公司机器物联网行业收入1.66亿元，同比增长5.66%；公司通用自动化行业收入1.4亿元，同比增长5.28%；医疗影像设备行业实现销售收入0.43亿元，同比增长2.74%。 ⚫盈利能力修复，经营质量保持稳健 2025年公司综合毛利率为36.24%，同比小幅上升0.16个百分点，净利率10.02%，同比上升1.09个百分点。公司盈利能力修复，扣除股份支付影响后，归母净利润达0.90亿元，同比增长80.83%，已接近2022年的历史高点水平。 盈利能力提升主要得益于：1）营收规模快速增长；2）公司降本增效成果显现，研发费用率和营销费用率均有所下降，投入效率逐步显现。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 公司经营活动产生的现金流量净额为0.62亿元，同比下降23.40%，主要系为匹配销售增长，公司增加了备货导致支付的货款增加所致。 ⚫机器人业务多点开花，人形机器人打开成长空间 公司“1+N”战略成效显著，机器人业务作为核心“1”高速增长。在传统优势的移动机器人（AGV/AMR）领域，公司市占率领先，并推出50kg负载伺服轮产品和适用于10T以上重载移动机器人的大功率伺服电机，持续巩固龙头地位。协作机器人、工业机械臂等领域取得关键突破，与全球知名品牌建立战略合作关系，带动无框力矩电机等核心部件放量。2025年，公司无框力矩电机、伺服模组（i-Kinco产品）销量都取得了大幅增长。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 公司在人形机器人领域布局全面，已建立全系列旋转/直线关节平台解决方案，并推出适用于轮式人形机器人的全向移动底盘解决方案。公司已与国内头部人形机器人客户进入批量交付阶段，并积极拓展海外客户。同时，公司在灵巧手、轴向磁通电机等前沿技术上已进行研发布局，预计相关产 品将于2026年与头部公司合作推出。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为9.32亿、11.7亿、14.25亿，2026年-2028年归母净利润分别为1.03亿、1.4亿、1.82亿，对应的PE分别为96.87X、70.89X、54.73X，继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1：机器人行业需求增长不及预期；2：人形机器人产业化进程不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：公司海外业务拓展不及预期。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。