2025年报点评公司业绩拐点已现，海外光伏&机器人业务打开新成长空间

2025年公司业绩受光伏行业产业链下行影响，但Q4实现扭亏为盈，拐点已现。全年营收12.19亿元，同比+16.92%；归母净利润0.41亿元，同比扭亏。毛利率14.35%，同比-4.63pct；销售净利率-1.11%，同比-0.12pct。期间费用率16.59%，同比-1.30pct。合同负债1.13亿元，同比-50.98%；存货10.31亿元，同比+56.61%。经营活动净现金流-3.28亿元，同比-73.99%。

光伏业务方面，国内“反内卷”趋势下，切片代工业务成为营收支柱（占比51.02%），受益于行业复苏。海外需求恢复增长，特斯拉地面和Space三年内分别建设100GW光伏产能，公司切片设备龙头地位稳固。机器人业务方面，依托磨削及钨丝材料技术积累，切入人形机器人蓝海市场，已实现订单突破和产品落地。行星滚柱丝杠磨床和钨丝灵巧手腱绳技术取得进展，有望抢占产业链先机。

盈利预测调整：2026-2027年归母净利润预测为1.5/2.1亿元，2028年2.5亿元，对应PE分别为74/51/43倍，维持“买入”评级。风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。