2025年报点评2025圆满收官，座椅总成+机器人业务打开空间

2026-04-18 中泰证券心大的小鑫

公司概况：上海沿浦2025年实现收入24.2亿元，同比增长6.3%；归母净利润1.9亿元，同比增长36.9%。25Q4收入8.1亿元，同比增长4.3%，环比增长17.1%，创历史新高；25Q4毛利率19.12%，环比提升5.57个百分点，但受应收账款增加影响，净利率受拖累，还原后实际净利率达10.6%。
机器人业务进展：公司积极布局机器人业务，投资设立控股子公司上海锡纳泰克，主营具身智能机器人整机及核心零部件。进展包括：即将量产人形机器人核心零部件关节模组，滚珠丝杠关节研发中；人形本体测试完成，联合国内大型公司共同研发海量产品抓取项目，预计年内具备上万种物体识别抓取能力；机器狗业务四足机器人小批量测试结束，预计7月实现中、小四足机器人小批量量产，年底实现大、中、小型四足机器人批量化生产。
座椅骨架业务：公司首次以Tier1身份斩获新能源客户平台型骨架定点，同时在原客户李尔系中获取多个新项目定点，打通Tier1模式，增强长期成长逻辑。公司自2023年下半年开始引进座椅研发人才并投资研发设备，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案定制开发谈判，期待座椅总成业务突破性落地。

座椅总成业务潜力：座椅赛道空间大（预计2025年国内约1500亿元，CAGR=17%），格局好（全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资），消费升级推动提价和加速替代。公司核心优势在于骨架技术基础和多年积累的客户口碑，有望反哺座椅业务。
盈利预测：略调低2027年归母净利润至3.7亿元，新增2028年盈利预测值5亿元，预计26-28年归母净利润分别为2.8亿元、3.7亿元、5亿元，同比增速分别为47%、36%、33%，对应当前PE分别为27X、20X、15X。
投资评级：维持“买入”评级，看好整车座椅和机器人业务打开中长期更大成长天花板。