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2026年一季报点评业绩符合市场预期，多业务板块持续向好

2026-04-23 东吴证券灰灰

业绩符合市场预期：2026年一季度公司营收43.5亿元，同环比增长35.3%和-10.9%；归母净利7亿元，同环比增长44.4%和6.8%；扣非净利6.6亿元，同环比增长38.2%和4.2%；毛利率29.8%，同环比下降2.4和0.3个百分点。
负极业务：预计2026年一季度出货3.6万吨，同环比增长15%和-10%；预计2026年全年出货25万吨，同比增长80%。四川一期10万吨产能逐步投产，下半年预计快速起量。公司积极推进超高容量负极、CVD负极、单壁碳管等新产品研发与量产。
隔膜及PVDF业务：涂覆膜预计2026年一季度出货34亿平以上，环比微降；全年预计出货150-160亿平，同比增长40%以上；单平净利稳定。基膜预计2026年一季度出货4.6亿平，同环比增长130%和-7%；全年预计出货20-22亿平，满产满销；四川卓勤20亿平新增产能预计2026年半年投产，2027年贡献增量。设备端预计2026年实现同比正增长。PVDF及含氟聚合物股比提升至60%，预计2026年出货1.2万吨，贡献1-1.5亿利润；全年总产能预计达5万吨，利润贡献进一步增长。
财务状况：2026年一季度期间费用4.9亿元，同环比增长30.8%和-14.6%；费用率11.3%，同环比下降0.4和0.5个百分点。经营性现金流9.5亿元，同环比增长78.8%和-7.9%。资本开支6.8亿元，同环比增长156%和7%。存货98.3亿元，较年初增长10.4%。
盈利预测与投资评级：维持公司2026-2028年归母净利预测33.3/43.8/53.5亿元，同比增41%/32%/22%；对应PE为23x/18x/14x。考虑负极、隔膜、功能性材料多点开花，给予2026年30x PE，目标价47元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。